继6月13日调降OMO利率，央行再次下调MLF利率。6月15日，人民银行开展2370亿元1年期MLF操作，中标利率为2.65%，较上月下降10个基点。

　　我们认为降息原因有几个方面：首先，今年国内经济延续复苏态势，但同时国际环境严峻复杂，国内需求表现不足，经济回升的动力还不强，经济复苏基础尚不稳固。从具体经济数据来看，PMI指标连续两个月低于临界值，CPI和PPI指数低位震荡，企业和居民信贷需求不足。在这样的经济基本面背景下，逆周期调节政策出台的急迫性有所增加。另一方面，在近期银行净息差承压的背景下，各家银行调降活期存款和部分定期存款利率，也为后续OMO利率及其他利率调降创造了空间。

　　对于权益市场，降息有助于改善企业融资成本，提振市场信心，对权益市场形成一定程度利好，再叠加前一段时间的调整后，权益市场估值风险有所释放，长期配置的性价比有所提升。

　　债券市场方面，在降息落地前，收益率已经出现了一定幅度下行。往后看，一方面，OMO及MLF政策利率的调降，提高了市场对于未来LPR下调的预期，引导和打开了债券利率进一步下行的空间，对债券市场形成一定利好；另一方面，我们也关注到债券市场的交易拥挤度提升，市场微观交易结构进一步恶化，市场部分机构参与者有择机止盈的需求。因此，我们认为债券收益率中枢下行的长期趋势没有发生变化，但未来债券市场博弈会更加复杂，收益率的波动性将进一步增大。

　　上周一至周四央行每日开展20亿元逆回购操作，周五操作量提升至420亿元，全周逆回购累计净投放400亿元。周四央行开展2370亿元MLF操作，本月MLF到期2000亿元，超额投放370亿元。上周市场预期的降息开始落地，周二七天逆回购操作利率下调10bp至1.9%，随后MLF操作利率也下调10bp至2.65%。受税期影响银行间资金面边际小幅收敛，全周R001运行在1.42%-2.04%的区间。

　　图一：银行间回购利率

　　存单：1年期存单利率先受降息影响下行，但周四和周五降息利好兑现后，存单开始小幅上行，全周累计上行1bp。

　　利率债：上周利率债市场围绕降息进行反复博弈，周二逆回购降息带动长端大幅下行，周四和周五长端连续调整。全周来看，十年国债活跃券230004累计上行1.25bp，十年国开活跃券230205累计下行0.5bp。短端国债和国开上行较多，导致曲线整体走平，10-1年期利差收窄3bp至78bp，国开10-1年期利差收窄6bp至70bp。

　　图二：同业存单利率

　　图三：国开债收益率

　　上周中证转债涨幅为0.78%，表现劣于中证全指（2.87%）。超高平价券、低评级券和小规模券分别在各类别中表现最好，市场表现出明显风险偏好提升迹象。

　　截至6月16日，全市场可转债的中位数价格是122.68元，与前周相比上升2.16元，处于2024年以来67.10%分位数；全市场中位数转股溢价率为38.34%，比前周下降0.63ppt，处于2024年以来84.20%分位数。

　　图四：可转债市场表现

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。