2024年已悄然过半，中国经济和市场将在下半年迎来什么样的发展势头？摩根士丹利研究部近期发布了一系列2024年中展望报告，交出了自己的预测。本文选取摩根士丹利中国首席经济学家邢自强分享的对下半年中国经济和市场的看法。

　　复苏虽然面临短期波折，但仍具备三大条件

　　中国经济的复苏虽然面临短期波折，但仍具备三大条件，重回增长轨迹：近期将出台的一揽子经济政策，扭转投资疲态；服务业劳动力市场的稳步复苏；和中国绿色产业链的崛起。

　　首先，受外需回落叠加国内投资需求下降等因素影响，二季度制造业、工业明显走软。不过需要指出的是，外需层面的疲软是全球性周期所导致。事实上与其他出口国相比，中国出口已经持续表现优秀，直到4月份才略有回落。这是得益于“新三样”（即新能源汽车、锂电池、太阳能电池）出口竞争力的大幅提升，弥补了中低端产业链部分搬迁带来的影响。

　　其次，进一步的政策支持，值得期待。上周总理李强主持召开的国务院会议，已提出将及时出台一系列推动经济回升的政策措施。我们认为新的政策将陆续出台，包括基建、绿色能源和房地产领域。

　　下一步，中国经济复苏的重要检验是就业，而就业指标的恢复需要依靠服务业的复苏。中国和英美等国不同，并未采取大规模转移支付，因此亚洲国家就业市场恢复的经验将更有参考性。这些国家在疫后重启的恢复期，往往需要经历两三个季度的缓慢爬升，就业市场才开始好转。中国的情况可能也不例外，并未采取大规模的对消费者的需求刺激，因此就业的复苏有待时日。但随着服务业，特别是线下接触性的服务业逐渐走强，我们预计招聘也会逐步恢复。

　　对于中国是否陷入了90年代日本的“资产负债表式衰退”，这一受广泛关注的问题，我们相对更为乐观，看到的更多的是中国不同于日本的积极面。首先，中国的房地产“回落而不衰落”，我们认为中国房地产中长线来看有望进入“新稳态”。目前中国户均住房套数（仅包含有独立厨卫的商品房）只有0.9左右，低于90年代日本的1.1；而且中国目前的城镇化率也只有65%，低于日本当初的77%，仍有进一步城市化的空间。因此我们认为中长线房地产销量能稳定在九百到一千万套左右，不会像日本一样陷入长期大幅的下行。其次，中国的实体经济依然有生产率进步空间。过去五年我们看到，中国整个产业链结构进一步出现更新换代，下一个领域亮点不断出现，使得中国整体产业竞争力在全球保持高水平。特别值得关注的是，“新三样”产业的出口值短短四年间上升四倍，已经超过了整个手机和电脑产业链的出口值，显示了中国经济升级换代、生产率提升的能力。

　　从这些角度，我们并不认为中国进入了长期通缩陷阱。

　　人民币对一篮子货币的汇率指数会重新走稳

　　近期人民币兑美元汇率下降引起了广泛关注。事实上，在美国经济数据过去数月相对强、美联储加息预期没有完全消退的情况下，各国货币兑美元的汇率大多出现了贬值，人民币下行并不令人诧异，短期内可能还有一些波动走弱。但随着下半年中国经济在新一轮政策刺激和服务业稳步回升的带动下重回复苏轨道，人民币对一篮子货币的汇率指数，即人民币对贸易伙伴加权平均的汇率会重新走稳。

　　至于人民币国际化，我们认为要脚踏实地，从监管制度化、推动实体经济复苏等可持续的推动，改善中国的投资回报。最近大家注意到了很多国家跟中国继续扩大货币互换的协议，并在贸易结算中使用人民币。对方持有人民币后有望加大投资人民币资产，如果中国经济和监管环境健康稳健发展，将对人民币资产市场的发展形成良性循环。中长期来看，如果推出国企改革、发挥政策积极效果推动房地产新常态，以及决策层给民营企业家精神保驾护航，人民币国际化则有望取得进一步进展。