中金：存款利率下调利好理财规模扩容，7月将迎复苏关键时点

admin1年前 (2023-06-20)生活百科3

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　　行业近况

　　6月8日起，多家国有大行正式调整存款利率，其中活期存款利率下调5个基点至0.2%，2年期挂牌利率下调10bp至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个bp至2.45%和2.5%。存款利率的调降也印证了我们在《理财市场修复到哪儿了？》报告中的趋势判断。向前看，我们认为存款成本的积极压降，有利于减少定期存款对理财产品的“挤出效应”，理财行业规模增速的“U型”复苏或更为强劲。另外，从季节性的角度来看，7月将迎来理财产品营销与规模增长的大月，7月理财行业的复苏力度将较为关键；银行渠道资源对理财的倾斜有望减少近期债市波动带来的影响。

　　Content

　　正文

　　为什么存款利率压降是一个必然趋势？1）2024年至今贷款利率持续下行，1Q23银行息差降至1.91%的历史新低，存款降息旨在降低银行负债成本、稳定息差、并缓解内生资本压力。2）年初以来银行信贷投放较往年更为前置，在信贷需求并未明显复苏的背景下，信贷投放节奏或趋缓，银行对负债端的扩容诉求亦将降低。3）存款降息也有望增加消费倾向、减少存贷款利率倒挂导致的“资金套利”。

　　存款还有多少降息空间？2024年以来银行贷款利率已下行超过2017年的低点，而存款利率2024年基本持平，仍高于2017年水平约40bp；其中约15bp为存款定期化的影响，25bp为存款利率上行导致。我们认为如果假设存款利率跟随贷款利率调降，存款利率有望下调25bp、并回到2017年水平。其中，定期存款和企业活期存款下调空间较大（包括通知存款、结构性存款、互联网存款等）。

　　竞品收益率压降，理财相较定存利差有望扩张。资管新规以来，存款定期化及存款的激烈竞争推动银行存款保持较强的刚性，2024年A股上市银行平均个人定期存款利率为2.80%，较2017年提升45bp；而固收类理财产品收益率在净值化转型、非标资产减配、市场利率下行的背景下，相较定存的收益优势被逐步压缩。上述现象导致债市负反馈期间，理财产品与个人定期存款出现了明显的“跷跷板”效应，我们测算约90%的赎回资金流向个人定期存款。向前看，我们预计随着存款成本的积极压降，理财或迎来喘息空间，“刚兑”收益的阈值降低有望提升理财产品的吸引力。

　　6月或季节性回调，7月迎来重要增长时点。邻近季末商业银行将在6月底冲存款规模，或导致理财（现金类为主）有一定资金流失。我们观测过去2018-2024年这5年间，6月份理财规模平均回撤4.9%（对应今年约1.3万亿元）。进入下半年，随着信贷投放节奏趋缓、冲量资金回流理财、以及渠道端理财营销发力，过去5年7月份理财规模平均增速可达7.1%（对应今年约1.8万亿元）。向前看，我们认为银行渠道资源对理财产品的倾斜，有望减少近期债市波动带来的负面影响，7月理财市场的复苏力度或决定全年的扩容节奏与规模表现。

　　风险

　　存款成本刚性超出市场预期，居民储蓄意愿维持高位。

　　图表：2024年以来银行贷款利率创新低，而存款利率仍高于2017年水平40bp

中金：存款利率下调利好理财规模扩容，7月将迎复苏关键时点