广发期货

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　　张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 

　　行情导读：进入6月份后，尿素期货价格开启过山车模式，主要受坑口煤价趋稳、季节性农需、出口等因素影响。然随着现货市场成交活跃度开始下降，需求逐渐消化，期货盘面却一反常态的引吭高歌，盘面是否真的筑底，强预期跟弱现实的博弈怎么去把握节奏呢？

　　一、供应增量3-4季度落实较多，预计日产仍有较大上浮空间

　　近5年来，国内尿素装置投产一改过往产能去化格局，进入明削暗升的发展趋势，而2024年供应端大幅度的增量超出过往2024-2024年的供应极限，并且随着固定床产能的出清替换，航天炉在市场当中占比逐年提升，近几年增长达到了较高的水平。2024年即将进入3季度，虽然大厂装置上马仍有一小段时间，但随着前期检修企业的复产的恢复，尿素行业日产水平已经位于近年来高位，而且随着明水、华鲁等大装置上马投产，行业整体的日产水平还有较大的上行空间。目前根据隆众的统计口径，截止稿前，尿素行业日产17.19万吨，较去年同期增加0.03万吨；今日开工率81.51%，较去年同期77.16%回升4.35%。供应在7月仍有上量可能，整体格局依旧宽松，供应压力仍给盘面施加最直接的压力。此外，虽然近期尿素厂家库存去化较快，但主要是前期外围货源向内陆输入，库存同比增加232.01%。但需求端逐渐弱化，虽然零星采购仍在持续，但对于后续库存持续去化帮助有限，因此在高供应格局下，必须适应高库存的常态化趋势。

　　二、说好的印标怎么还要的少了呢？

　　近期印度RCF尿素进口招标从5月底开始刺激盘面拉升，但最近开标后的一系列操作给市场浇了一盆冷水。根据印标公布的细则，最晚船期7月17日，东海岸最低CFR价格来自Sun International 284.9美元/吨，西海岸最低CFR价格来自Samsung 279.9美元/吨。并且根据最新的进展，在大多数供应商拒绝了RCF的还价后，RCF的尿素招标迄今已获得约60万吨尿素，而最初目标是80万吨。市场此前传得沸沸扬扬增标预期也落空。唯一得知是国内北京某公司少量在内蒙采购了低价货源准备出口。此轮招标对于国内大部分出口商不算是利好，并没有对于后期的库存量有缓解，实际上利空盘面价格。

　　三、工农业需求双降，消费端支撑乏力

　　从农业需求看，目前全国麦收进度已然接近尾声，而麦收后的农业预期需求也会随着各地区麦收的陆续结束。随着全国麦收季节的结尾，由于此前市场对于后期追肥存在透支，下游备货积极性不足。并且随着农业阶段性需求基本告一段落，复合肥高氮肥也逐渐进入尾声；工业上，因夏季高温天气不利板材生产，尿素需求量也会有所下降，板材行业难以对盘面形成托底作用。并且随着后续投产压力增加，需求端显然不急于在淡季初期加急囤货。去年北方某地大量透支备货的行情还历历在目，今年如果再次上演透支行情，虚假繁荣只会把矛盾越累越大，远月合约更加不堪重负。

　　展望后市：

　　综合来看，工农业需求短时无法进一步支撑盘面价格上行，当宏观情绪重新回归基本面后，高供应压力仍将拖累盘面重心下移，短期难言乐观，建议厂商灵活利用期货工具进行风险管理。仅供参考。

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