《港湾商业观察》王心怡 李镭

　　6月15日，上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（以下简称，建发致新）将迎来创业板首发上会。

　　建发致新成立于2010年，为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）服务。在医疗器械产业链中，发行人主要承担医疗器械的流通职能，是串联生产厂商、经销商、终端医疗机构的枢纽，在产业链中起到承上启下的重要作用。

　　业绩方面，2024年-2024年（报告期内），建发致新实现营收85.42亿元、100.24亿元以及118.82亿元。

　　01

　　毛利率偏弱，现金流常年为负

　　报告期内，公司主营业务收入以直销业务为主，分别实现营业收入69.70亿元、75.11亿元及77.97亿元，公司分销业务分别实现营业收入15.26亿元、24.72亿元及40.36亿万元，占比分别为17.90%、24.70%及34.01%。

　　公司介绍称，分销业务增长较快，主要系公司同一控制下合并德尔医疗，德尔医疗以分销业务为主，分销业务占比70%以上，并已与贝克曼、梅里埃、美敦力、史赛克、史密斯等众多国际知名医疗器械生产厂家建立业务合作关系，为公司分销业务收入的主要增长来源。

　　建发致新期内净利润分别为1.68亿元、1.76亿元和 1.89亿元。此外，上述期内，建发致新现金分红分别为9735.71万元、5819.05万元以及7161.90万元，合计分红2.27亿元。

　　毛利率方面，建发致新则相对较弱。2024—2024年，同行业可比公司的平均毛利率分别为10.54%、9.74%以及9.41%，建发致新的毛利率则分别为6.12%、7.02%以及7.71%。

　　建发致新表示，报告期内，公司综合毛利率略低于同行业可比公司，主要系产品结构不同所致。血管介入器械是公司的主要收入来源，占营业收入比重分别为81.75%、70.41%和63.82%，血管介入器械单价相对较高，存货周转率较高，同时一般无需开展产品宣传或推广等销售服务，对应毛利率较低。自2024年度开始，发行人的产品结构逐步多元化，新增的产品线如外科器械、检验试剂（IVD）产品等销售毛利率较血管介入产品更高；随着发行人血管介入器械产品占比不断降低，外科器械、检验试剂（IVD）等产品线收入占比不断上升，发行人综合毛利率整体上升。

　　与此同时，在现金流、应收账款及偿债能力等方面，建发致新也并不乐观。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-120.15万元、-7.33亿元和-6.28亿元，经营活动现金流逐步下降，主要系公司在业务规模增长过程中代理的品牌和产品线持续增加，公司存货采购金额持续增加，加之下游医院客户的回款周期较长，使得报告期内公司经营性现金流量净额为负。若公司不能有效控制存货周转速度或医院回款延期，或银行借款到期不能续贷，且不能及时通过其他渠道筹措资金，则公司的资金周转将面临一定压力，从而对公司经营造成较大影响。

　　据悉，报告期各期末，建发致新应收账款账面价值分别为51.51亿元、48.65亿元和52.68亿元，占流动资产的比例分别为74.82%、65.93%和60.01%。公司的应收账款主要为医院等终端客户的结算款。截至2024年12月31日，公司应收账款坏账准备余额为1.08亿元。若公司不能保持对应收账款的有效管理，仍有可能面临一定的坏账风险。

　　报告期内，公司存货账面价值分别为4.91亿元、12.29亿元、18.41亿元，占流动资产的比重分别为7.13%和16.66%和20.97%。2024年，公司存货增长较快，一方面系公司新增部分医疗器械产品线代理授权，公司库存备货增加所致；另一方面系主要系公司为解决与上市公司建发股份（600153.SH）及其子公司同业竞争，建发股份（600153.SH）及其子公司终止医疗器械授权后将医疗器械存量存货逐渐转移至公司所致。

　　02

　　资产负债率远高同行，子公司进黑名单

　　招股书还介绍，建发致新期内资产负债率分别为82.43%、86.94%和87.39%，大幅高于同行业可比公司平均值的70.31%、66.97%、68.09%。公司表示，主要因为未上市，以债权融资为主，与同行业上市公司相比，融资渠道有限。

　　合规方面，据招股书披露，建发致新及其子公司报告期内存在15次行政处罚。企查查显示，由建发致新控股65%的南京建尔发医疗科技有限公司，于今年1月29日被杭州市财政局列入严重违法失信行为记录名单。

　　资料显示，现查明，南京建尔发医疗科技有限公司以供应商身份参加了2024年杭州市医疗设备政府采购公开招标项目（第二十二期）（项目编号：hwcg2024-22标项一，以下简称本项目）政府采购活动。南京建尔发医疗科技有限公司提交的投标文件中，包括资格文件《中小企业声明函（货物）》。其在《中小企业声明函》中，声明除颤监护仪的制造商深圳市科曼医疗设备有限公司属于工业中型企业。2024年7月12日，本项目发布中标结果公告，南京建尔发医疗科技有限公司为中标供应商，中标金额1380000元。2024年9月26日其单位与采购人浙江省杭州市急救中心签订了政府采购合同，2024年10月28日合同已履行完毕。经深圳市中小企业服务局确认，深圳市科曼医疗设备有限公司属于工业大型企业。南京建尔发医疗科技有限公司按照《政府采购促进中小企业发展管理办法》（财库〔2024〕46号）规定提供声明函内容不实。南京建尔发医疗科技有限公司的上述行为，属于在政府采购活动中提供虚假材料谋取成交的违法行为，并取得违法所得26548.67元。

　　处罚结果：1．处采购金额1380000元的千分之八的罚款，计11040元；2．列入不良记录名单，在二年内禁止参与政府采购活动。3．没收违法所得26548.67元。（港湾财经出品）