洽洽食品：三问三答看公司如何困境反转【中泰食品】 一、如何看毛利率的提升？ （1）瓜子方面：①瓜子线下市占率近 60%，未来对瓜子的议价能力具备信心。②23年瓜子种植面积预计有所扩大，有望降低原料成本。 （2）坚果方面：①近年来坚果全球产量稳中有升，需求受到一些抑制，总体价格稳中略降②长期来看，国产替代趋势明确，坚果成本有望进一步下降。 二、如何看瓜子的量增？ （1）渠道拓展：①持续推进“百万终端”和渠道精耕。②公司加大喜铺、餐饮等特通渠道开拓。③公司积极拓展电商渠道。④零食量贩和高端会员店等渠道有望贡献新增量。 （2）品类拓展：①风味化拓展。②高端产品：打造“葵珍”，增强品牌效应。③高性价比产品：通过毛嗑和葵大大等副品牌销售，提升市场渗透率。 （3）国际化：依托泰国工厂拓展东南亚市场，目前海外市场占比不到 10%，未来准备提升到 20%-30%。 三、如何看坚果的增长？ （1）渠道拓展：①渠道精耕：提升每日坚果屋顶盒销售占比。②渠道下沉：礼盒布局四、五线城市。③高端会员店新渠道扩展：山姆上架元气坚果日记，未来持续上新。 （2）品类拓展：①风味坚果： 22年脆皮腰果、阿华田可可醇香腰果等部分渠道试销，23年元气坚果日记三款新风味产品在山姆会员店销售。未来持续加大风味坚果新品推出。②坚果礼盒：目前礼盒收入 5-6 个亿，计划未来礼盒收入翻一翻。 风险提示：渠道拓展不及预期、原材料价格波动、食品安全事件。

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