6月11日，新浪财经基金嘉年华暨致敬公募基金25周年高峰论坛在深圳举行，刘晓艳、窦玉明等基金大佬，刘煜辉、郭磊等经济学家，王庆、杨玲等私募大咖，杨德龙、罗元裳、复利无声、望京博格等微博大V，百位重磅嘉宾齐聚一堂，共话基金投资！

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春先生出席并发表演讲，他表示，政策，化解产业现代化的最大挑战——J曲线效应。政策的核心是要解决一个穷则思变的问题，我们认为整个中国产业化主导的是产业的更替带来的聚集效应，这个效应带来的是产业的赤字，所有一切都成为我们制度变革和政策应对的基础。我们要解决这个问题，把过去40年积累的存量的资本证券化就是必然的方式。比如今天上午谈到的中特估，中国国有资产一系列的证券化，这是必然的趋势。同时考虑到所有危机的解决靠的都是人和技术，这也是一个必然的态势，这是讲的政策的逻辑，要应对现代化的挑战。

　　以下为演讲全文：

　　很荣幸能够代表创金合信参与这个活动。近期大家都很困惑，困惑的原因是没有锚，如果锚定以后你就会不会困惑。我今天汇报的主题是“以现代化为锚——新时代的宏观方向和资产配置”，和大家交流我的看法。

　　第一，新时代：中国整体开启现代化征程，2024—2035—2050。

　　在建党100年之后的2024年全面建成小康社会，2035年基本实现社会主义现代化，2050年建国100周年建成富强、民主、文明的社会主义现代化国家。

　　第二、宏观经济：1、产业层面适应高质量发展的新阶段。这里面的分析我用了两个模型，一个是罗斯托阶段，一个是朱格拉周期，他们是从供给和需求两个角度来进行分析，根据罗斯托判断，中国现在进入到追求生活质量的阶段。

　　2、宏观交易呈现三低一高的趋势。因为我们要进行现代化建设，就不能以追求高的增长量为目标。从2015年开始，如果去掉疫情三年的扰动，我们整体的经济增长是稳步运行的，所以你不要寄希望于政府把经济增长拉动得很高，因为现在是追求质第一、量第二。无论是朱格拉周期，还是基钦周期、康德拉季耶夫周期、明斯基周期，这些周期都是很明确的，我们看到未来几年宏观的背景，增长不会很高，利率也不会很高，GDP作为资产配置的锚，GDP增长不高，投资回报也不会太高，但是因为产业的转型，波动率会非常高，这就对投资提出了很高的挑战。

　　第三，政策，化解产业现代化的最大挑战——J曲线效应。政策的核心是要解决一个穷则思变的问题，我们认为整个中国产业化主导的是产业的更替带来的聚集效应，这个效应带来的是产业的赤字，所有一切都成为我们制度变革和政策应对的基础。我们要解决这个问题，把过去40年积累的存量的资本证券化就是必然的方式。比如今天上午谈到的中特估，中国国有资产一系列的证券化，这是必然的趋势。同时考虑到所有危机的解决靠的都是人和技术，这也是一个必然的态势，这是讲的政策的逻辑，要应对现代化的挑战。

　　第四，资产配置：1、从农耕时代到数字化时代，五位一体的新模式。

　　资产管理行业现在从农耕时代迅速进入工业化和数字化时代，这个时代要直面新的商业模式。刚才两位重要的私募大佬讲的其实是很有益的探索，现在很多公募基金还是在赌赛道，这是不对的。我认为在工业化和数字化时代，风险和收益是匹配的，你需要解决风险优先的问题，同时一定是一个多元配置，也是团队机会，然后要过程管理，服务很重要，同时要考虑到数字化时代，科技助力是必然的，这可以很好地避免过去25年公募基金让客户受伤的情况，出现巨大回撤、赌赛道、个人英雄主义，只管结果、不要过程。新的时代，我们获取新时代收益的模式要发生变化。

　　2、从1.0时代到2.0时代。1.0时代是2012到2016年，这个时代做了很多工作，以FOF投资和FOF配置为主要内容，过去6年，没有经受过巨大的考验，因为过去的资产配置存在着逻辑离散的问题，同时配置的基础比较单一，基本以量化为主，没有考虑其它的，再一个是配置的标的基本上都是配赛道。在2.0时代，我们要解决几个问题，首先是解决配置的逻辑，简单来讲过去的资产配置是草书，很好看，但是看不懂，我们要回到楷书的方式，一步一步的从宏观、行业、资产、基金、方法来分析，这是客户对我们基本的要求。

　　3、以现代化为锚，高度重视产业投资的边界和结构。这个阶段最核心的配置不是容量，而是结构，未来的投资应该有一个边界，这个边界是以现代化为锚的，它分上半部分和下半部分，上半部分是产业现代化，是我们的诗和远方，它会有波动，需要通过我们的团队配置来解决问题，通过多元资产解决问题，下半部分是系统性风险，随着产业的演化，它已经永远过去了，它不可能成为主导的产业，也不可能成为正向的资产。中间的就是消费和仍然有机会，但是它是结果性的。

　　以上就是我的简单观点分享，今天是公募基金25周年，我觉得我们应该为公募基金的现代化再努力奋斗25年。