5月通胀数据点评：

　　中国5月CPI同比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，新涨价影响约为-0.3个百分点，上月为-0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点，环比为0。CPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。从季节性来看，3-6月是传统消费淡季，CPI环比季节性通常为负，5月季节性环比约为-0.3%。

　　CPI从同比来看，非食品价格跌幅扩大，食品价格涨幅回升。其中，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。食品价格主要受到鲜菜价格跌幅大幅收窄的拉动，其他分项保持稳定或涨幅回落，猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平，一方面服务价格涨幅回落，出行相关的机票、旅游和交通工具租赁费价格涨幅高位回落，另一方面受原材料价格下跌影响，工业消费品价格下降1.7%，降幅扩大0.2个百分点。

　　中国5月PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。国际大宗商品价格整体下行，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，新涨价影响约为-1.8个百分点，上月为-1.0个百分点。PPI下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内相关行业价格下降。国内经济渐进修复，但供给恢复快于需求，煤炭、钢材、水泥等行业价格均下降。

　　整体来看，通胀价格可能持续偏弱运行。海外通胀渐进回落，输入型通胀压力减小；内需偏弱，且国内供给恢复快于需求，价格上行乏力。下半年CPI受低基数效应提振下可能有所回升。（光期宏观团队 叶燕武 于洁）

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