卓创资讯天然橡胶分析师 吴伟茹

　　【导语】天然橡胶季节性供应周期特点下，4-5月逐渐进入全球新胶上量阶段，但作为全球最大天然橡胶生产国——泰国，由于开割初期区域性干旱气候影响割胶进程，导致新胶供应整体不足，同时加工利润的匮乏均对其出口形势产生影响，预计短期出口或延续低迷形态。

　　4月泰国天然橡胶出口环比大跌

　　根据泰国海关最新公布的数据显示，2024年4月份泰国天然胶出口量为35.03万吨（含乳胶及混合胶），环比减少9.87万吨，跌幅21.98%，同比减少2.83%。2024年1-4月泰国天然橡胶累计出口167.15万吨，同比增加4.69%。卓创资讯统计了近五年泰国天然橡胶月度出口量变化情况，从图中可以看出，4月属于泰国天胶出口季节性淡季，环比大概率呈现下滑趋势。但相比于近五年均值水平，4月出口下滑至五年均值下方水平，而这与今年新胶开割以来泰国产区新胶产出持续不足密切相关。

　　图1泰国天胶过去5年出口变化与2024年数据对比

　　数据来源：泰国海关总署

　　主要胶种出口呈现全面下滑

　　从胶种出口结构来看，4月份，其中混合胶出口15.79万吨，环比减少22.53%，同比增长36.64%；干胶出口量为14.53万吨，环比下滑13.41%，同比下滑4.41%；乳胶出口量为4.7万吨，环比减少39.2%，同比下滑49.36%。从主要胶种出口环比变化来看呈现全面下滑趋势，一方面在于出口总量的明显下跌，另一方面从混合胶来看，由于天然橡胶基本面指引性不强，套利盘参与积极性降温，混合胶买盘意愿下滑；而对于乳胶市场来看，由于乳胶下游制品行业订单薄弱，原料采购需求降温，从而导致乳胶出口整体呈现明显下挫。而干胶环比下滑则整体反映出了海外市场需求走弱现象。

　　图2 期现基差走势变化

　　图3 4月泰国主要胶种出口环比变化

　　数据来源：卓创资讯 数据来源：泰国海关总署

　　那么对于5月泰国天然橡胶出口来看，卓创资讯认为或延续低迷形态，主要原因在于：

　　高温+干旱气候影响 泰国产区新胶释放不足

　　从季节性供应周期来看，每年4月份开始，国内外产区将迎来陆续开割。而泰国产区来看，4月开割初期仍处于季节性低产期，原料产出相对有限，叠加下旬期货价格重心有所抬升，原料胶水价格逐步自低位回升。而进入5月份，泰国东北部陆续开割，截止到5月底，泰国东北部开割率基本达到7-8成水平。但因高温叠加气候略偏干旱，南部主产区整体开割面积有限，原料胶水释放不足，从而令胶水收购价格整体呈现偏强态势，截止到5月31日，泰国合艾胶水月均收购价格在43.25泰铢/公斤，杯胶月均收购价格在39.78泰铢/公斤，胶水供应不足情况下原料收购价格并未呈现出季节性走弱形态，整体来看环比上月基本持平。

　　加工利润匮乏 胶厂加工积极性一般

　　从企业加工利润来看，虽然原料胶水随着时间推移逐步上量，但区域性干旱气候影响割胶进程，原料价格的持续偏强运行支撑成本端表现高挺；但从需求端来看，国内外下游需求表现欠佳，同时在进口成本走高的情况下，国内买盘对于船货的采购意愿相对谨慎。因此在高成本及低需求的双重压制下，4月下旬以后企业加工利润持续表现匮乏，生产积极性表现一般。

　　图4 2024-2024年泰国标胶加工利润

　　数据来源：卓创资讯

　　5月泰国天然橡胶出口恐继续走弱

　　因此，综合来看，5月泰国天然橡胶出口或继续维持低迷趋势，一方面从全球天然橡胶产量释放季节性周期特点来看，新胶仍处于全年相对低位水平，尤其是当前气候影响下导致的新胶释放不及预期；同时从企业加工意愿来看，持续的利润匮乏导致加工积极性明显受挫；同时从需求端来看，国际市场需求复苏缓慢，国内进口高成本抑制进口意愿，需求端整体表现欠佳。因此综合来看，预计5月泰国天然橡胶出口或呈现继续走弱趋势。