中信期货研究员 杨力

　　纸浆：供给端，5月进口量同比增长 30%，至 315 万吨，进口激增对纸浆形成下行驱动。叠加中国 5 月出口数据不及预期，暗示外部需求疲弱。供给增加，需求放缓，纸浆供大于求进一步明朗。结合海外港口库存累积趋势，进口浆报价有望进一步下移，利空期价。风险因素：供给增加，库存累积（下行风险），需求上升（上行风险）。

　　大豆：供给端，美豆播种进度偏快，巴西大豆出口同比预增。中国进口大豆 6、7 月到港量大。叠加美国农业部月度供需报告指引豆类市场走向宽松，23/24 年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期，需求则周期性回落，大豆下跌周期信号增强。风险因素：供给增加，库存累积（下行风险），需求上升（上行风险）。