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言归正传！昨日，上期所纸浆期货价格出现显著下行，主力合约SP09跌破5000元每吨关口，一度创下2024年12月以来新低，走势再度趋弱。

纸浆绝对价格回到历史低位区间，供需利多目前依旧有限，价格下跌后针叶浆供应未出现明显收缩，同时阔叶浆新产能开始发运对全球市场是否带来深层次的影响仍有待观察。

图1：国内针叶浆月度进口额（万吨）

基本面来看，纸浆供应端产能增加成为主旋律，海外市场报价大幅走低，欧洲港口库存持续累积，全球化学浆发运量逐渐增加，我国进口量提升预期陆续兑现。我国主要港口纸浆库存截至本月初已达187万吨，处于近年同期高位，较年初库存量累积增幅度25%，表明下游的需求情况整体仍然偏弱，而下游需求情况维持弱势运行，纸浆供强需弱格局持续。从周期角度来看，由于原料成本大幅下降，造纸及纸制品业利润进入修复阶段，但是终端产成品价格在需求淡季阶段难以企稳回升，企业成品库存也有待进一步消耗，

图2：主要成品纸产能开工率

整体看，供应端新增产能投放、欧美需求下滑且库存高位且国内进口量增加，海外阔叶浆供应压力增大；需求端国内终端恢复不及预期，后续难以出现大幅扭转。纸浆在供应压力增加，同时需求没有大幅增长预期的背景下，预计短期价格仍然维持低位，中期亦不排除刷新前低可能。

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