来源：华尔街见闻

　　美国财政部表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。摩根大通预计，到今年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。市场担忧，如此规模的美债发行将压倒买家，令市场陷入震荡并推高短期利率。对短期融资成本敏感的科技股周三下挫，带动纳斯达克指数下跌。

　　在债务上限的争执平息之后，投资者正准备迎接超过1万亿美元的国债涌入，这可能引发金融市场新一轮的波动。

　　6月7日，美国财政部表示，计划增加国债发行量，以继续为政府融资，并逐步重建现金储备。初步增加发行的国库券将集中在短期基准债券和现金管理票据上。

　　摩根大通预计，到6月底，美国财政部现金余额将约为4250亿美元。现金储备预计将在7月增加，8月下降，直到9月底达到政策规定水平。摩根大通预计，到2024年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国债。

　　周三，对短期融资成本敏感的科技股下挫，带动纳斯达克指数下跌，纳斯达克100指数跌超1.3%。

　　华尔街可能还没准备好

　　华尔街的一些人担心，在通过债务上限协议之前，大约8500亿美元的债券发行被搁置，如此规模的美债发行将压倒买家，令市场陷入震荡并推高短期利率。

　　很少有人预计这些国债发行会引发重大动荡，但许多人担心，每天交易量数万亿美元的美债市场依然会掀起波澜。许多人担忧，这可能会引发类似2024年时的状况，当时美国货币市场利率在流动性低的时期飙升，迫使美联储出手干预。

　　分析师们表达的一个主要担忧是，庞大规模新债将推高政府债券的收益率，并吸走银行存款中的现金。道明证券策略师Gennady Goldberg说：

每个人都知道洪水即将到来。由于这场洪水，收益率将上升，美债将进一步贬值。这将给银行带来压力。

　　他预计新美债的发行规模将出现历史上最大的增长。

　　PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters补充称，由于预期供应会增加，美债收益率已经开始上升。

　　这一转变加大了美国银行存款的压力。由于利率上升和地区性银行倒闭，促使客户寻求更高收益的替代选择，而美国银行存款今年以来已经出现下降。

　　进一步的存款外逃和收益率上升可能反过来推动银行提高储蓄账户利率，这对规模较小的银行来说可能代价尤其高昂。T Rowe Price现金管理团队负责人Doug Spratley也认为，美国财政部重新开始借贷“可能会加剧银行体系本已面临的压力”。

　　市场还担忧的是，这可能会给美国大型银行更大压力。这些银行需要通过与政府达成的协议在拍卖中竞标美国国债，这些银行是所谓的一级交易商，可能实际上被迫为补充TGA提供资金。与此同时，监管机构正在寻求增加银行的现金缓冲，以避免再次发生银行业危机，此举将进一步消耗市场流动性。更何况，美联储则再进一步缩减其资产负债表。

　　以上种种，都可能令美国资本市场再次陷入混乱。

　　ETF提供商Global X的首席投资官Jon Maier表示：

当财政部向市场倾销大量国债时，就会造成混乱。投资者低估了这一点。

　　财政部长耶伦警告国会，政府因债务上限的不确定性而增加的融资成本令人担忧。现在，即使债务上限协议已经达成，短时间内庞大的国债发行规模也可能推高融资成本。

　　现在，美国财政部正在迅速补充金库。由于今年的税收季弱于预期，加上在债务上限斗争期间为继续支付政府账单而采取的“非常措施”，截至5月底，财政部在美联储的支票账户已耗尽至500亿美元以下。财政部的官员们表示，该部门的目标是为财政部总账户（TGA）准备6000亿美元的余额。

　　如果出现问题，美联储可能会出手救市

　　在历史上，由于短期大规模发债造成的融资成本提高，美联储通常会迅速下场救市。2024年9月，美联储推出了一项向银行提供现金的工具。该工具立即降低了利率，现在作为永久性保障存在，有助于维持美联储对利率的控制。

　　RSM的负责人兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示：

正是这种意外的类似大规模发行国债的事件导致了金融管道的堵塞。但这并不意味着末日论者是对的——如果出现问题，美联储将介入。

　　一级交易商在4月份告诉美国财政部，“有足够的空间应对迅速增加票据的供应”，理由是货币市场基金资产和美联储的逆回购是减震器。财政部发言人表示，该机构在之前的债务上限事件后重建了现金缓冲。

　　据策略师称，这将是最好的情况。货币市场基金可能会成为本轮债券发行的主要融资方，利用其超过5万亿美元的短期安全资产（其中2.1万亿美元存放在美联储的逆回购中）来降低对更广泛市场的任何打击。

　　然而，要实现这一目标，美国政府需要通过提供更高的国债收益率来吸引他们远离美联储高度安全的日常工具。当财政部在2024年4月发行了超过1.3万亿美元的国债时，3个月期票据的利率比有担保隔夜融资利率（SOFR）高出0.20个百分点，以此来吸引投资者。

　　据德意志银行分析师称，这次票据收益率可能比SOFR高出0.10至0.15个百分点，但不太可能继续走高。分析师表示，此次发行是在市场缺乏美联储明确支持的时候进行的，这可能会令事情复杂化。

　　但并非所有人都认为发行会引发市场动荡。Clocktower Group首席策略师Marko Papic说：

任何一次性的、复杂的货币政策管道问题都会很快得到解决。