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　　来源：IPO日报

　　“起个大早，赶个晚集。”

　　20多年的电动车“元老”品牌绿源电动车准备上市了，其开曼控股公司绿源集团控股（开曼）有限公司Luyuan Group Holding （Cayman） Limited（下称“绿源电动车”）近期更新了招股书，准备二次冲击港股上市。

　　此次IPO，中信建投国际是其保荐人，募集所得资金计划用于研发工作、加强销售和分销渠道，以及用于品牌和营销活动、加强产能，以及用作营运资金及其他等方面。

　　这么看来，绿源电动车打算将钱用在“刀刃”上，资金的去向和绿源电动车目前的痛点紧密相关。IPO日报发现，中国目前的两轮电动车市场竞争激烈，绿源电动车作为是最早开始国内电动车业务的一批企业，但近年来被同行落下，后辈赶上，未来是否能被资本市场看好，还要打个问号。

　　来源：公司官网

　　近三年营收

　　1997年，绿源电动车品牌创立，是一家由夫妻档携手创业的电动车企业，夫妻俩通过两家公司合计持有浙江绿源100%的股份。

　　2024年11月，绿源电动车曾递交过招股书，后超过时效时间，近期更新了招股书，补充了2024年的业绩。

　　招股书显示，2024年-2024年（下称“报告期内”），绿源电动车的营业收入分别为23.78亿元、34.18亿元和47.83亿元，复合年增长率为41.8%；净利润分别为0.40亿元、0.59亿元、1.18亿元，营收和净利润均处于增长中。

　　值得注意的是，绿源电动车近三年的营收累计超百亿，但是其净利率却不高，分別为1.7%、1.7%及2.5%。

　　营收累计持续增长或许得益于中国电动两轮电动车市场的“盘子够大”且市场集中度高。

　　据弗若斯特沙利文资料统计，排名靠前的几大制造商分走了大部分的市场份额。截至2024年底，九大制造商占据约80.8%的市场份额。2024年，绿源电动车在榜单中位列第五，占中国内地电动两轮车市场4.2%的市场份额。

　　但同时，电动两轮车市场的竞争也相对激烈。据弗若斯特沙利文资料统计，高峰时期，电动两轮车制造商的数量超过2000家，2024年行业换了新国标，淘汰掉一批不合格的制造商后，制造商的数量变为100家。

　　值得一提的是，市场占有率第一的雅迪，营收超过300亿元，和其相比，绿源电动车营收仅为其六分之一。

　　一台电瓶车赚50元

　　由于原材料占销售成本比例高，电动车行业的毛利率普遍低于30%，而绿源电动车的毛利率不仅落于“老牌”竞争对手，又被后起之秀赶上。

　　报告期内，绿源电动车的毛利率分別为11.2%、9.9%及10.7%。同期，市场占有率第一的雅迪的毛利率为17.41%、15.2%、18.1%；而成立于2014年的后起之秀小牛电动车，其同期毛利率为22.9%、21.9%、22.5%。

　　2024年，绿源电动车的毛利率跌破10%。按照当年销量最多的电动自行车平均销售价格为1168元以及毛利率9.9%计算，卖出一辆电动自行车，毛利约116元。按照净利润0.59亿和当年销量194.77万辆来算，一辆车仅赚30余元。

　　2024年，公司的销售量为240万量、净利润为1.18亿，以此计算一辆车赚49.16元。

　　报告期内，绿源电动车的资产负债率总体偏高，分别为68%、78.99%、78.64%，且呈上升的趋势。

　　补充营运资金也是其赴港IPO的原因之一，根据其现金流量表，虽然报告期内年末现金及现金等价物呈回升状态，但一旦现金流出现紧张，绿源电动车就有可能出现流动性危机。

　　存明显质量问题

　　“一部车，骑10年”是绿源电动车的广告语，创始人之一倪捷为中科大信息系统专业研究生毕业，在此前采访中表示技术是其一直看重的部分。

　　但2024年推出的绿源INNO7系列的车型却似乎不尽如人意，有着明显的质量问题，在黑猫投诉【投诉入口】平台上，和绿源INNO7系列相关的投诉有19条，均是和电池相关，并不是孤例的偶然现象。不少用户反馈出现了行驶中电池突然断电，还有用户因此受伤。

　　值得一提的是，绿源电动车近年来加大了线上营销的动作。如赞助知名综艺，绿源连续赞助了三季综艺《向往的生活》。

　　报告期内，绿源电动车销售及营销成本为1.21亿元、1.92亿元、2.59亿元，这或许和其原有的销售渠道增长乏力有关，绿源电动车的销售较为依赖线下渠道，线上渠道的营收虽实现了逐年上涨，但来自该渠道营收的占比始终未能超过6%，而来自企业及机构客户渠道的营收表现也并不稳定。