卓创资讯生猪课题分析师李素杰

　　【导语】商品价格多数由供需格局决定，但因生猪屠宰量多数时间由生猪出栏量决定，属于供应端衍生指标，因此生猪市场价格多由供应端占主导，且供应平衡点对研究生猪市场至关重要。卓创资讯发现生猪理论月度供应平衡点为5649.1万头，供应偏离度对猪价的影响系数基本维持在4个单位以内，预计6月份生猪价格或小幅上涨。

　　1．生猪价格由供应端主导驱动

　　卓创资讯以2017-2024年样本企业生猪出栏量及农业农村部定点屠宰量数据，作为生猪市场的供应和需求端代理指标构建供需比，其比值与猪价的相关性系数为-0.29，负相关水平不具有统计学意义，表明生猪市场供需比并不能从完全意义上判断生猪价格走势。从行业逻辑出发，一方面是由于屠宰量作为生猪需求指标，一定程度上是由生猪出栏量基数决定，其实是供应端的衍生指标；另一方面是生猪价格变化由供应端占主导驱动，猪肉作为刚需产品，需求端波动幅度远小于供应端。因此生猪供应相对需求而言，其应存在合理平衡点，供应量的变化幅度是影响生猪价格变动的关键因素。（注：出栏量及屠宰量均属于月度数据，供需比=出栏量/屠宰量）

　　2．生猪理论月度供应平衡点为5649.1万头

　　据卓创资讯数据分析，生猪价格与出栏量的相关性系数为-0.86，属于高度负相关关系。且近年二次育肥的月度生猪需求量占当月生猪出栏总量的比重均在20%以下，所以研究长周期全国维度的月度数据可以忽略不计。因此我们引入供应平衡点这个概念，来判断供应平衡点范围内生猪价格波动情况。图3直方图显示，猪价环比波动5%以内，月度生猪出栏量中5381.7万-5801.7万头占比最大，取其平均值5649.1万头作为生猪月度供应平衡点。（注：为保证准确度已将2024-2024年数据剔除，5%选取标准是以5个单位幅度中占比最高达40%）

　　3．供应偏离度对猪价的影响系数基本维持在4个单位以内

　　为了进一步研究出栏量变化幅度对生猪价格的影响程度，我们引入供应偏离度来反映供应变化对生猪价格的反应程度，其中偏离度基数则为供应平衡点。因价格与出栏量之间存在两种不同方向的变化，但多数时间是价格随着出栏量增多而下跌，或者是价格随着出栏量减少而上涨，因此取量价反向部分。根据图4显示，供应偏离度对猪价的影响范围在10%以内。近五年中，供应偏离度为正值时，每增加1单位，生猪价格平均降幅为2.77单位；而供应偏离度为负值时，每下降1单位，生猪价格平均涨幅为1.52单位。综合来看，量价反向的情况下，若不考虑其他因素的影响，供应偏离度对生猪价格的影响系数基本维持在4个单位以内。（注：供应偏离度=供应量/平衡点-1）

　　4．供应主导下，6月生猪价格或小幅回暖

　　卓创资讯监测能繁母猪及生猪存栏量数据显示，6月份生猪理论出栏量或小幅增加。但基于冬季生猪常规疫病影响，中小养殖场及散户生猪存栏略有损失，间接导致6月份局部区域散户出栏量减少，综合评估6月份生猪出栏量5523.6万头，供应偏离度为-2.22%。根据供应偏离度对生猪价格的影响系数基本维持在4个单位以内这一结论，预计6月份生猪价格或涨至14.5-15.0元/公斤。

　　综上所述，生猪价格主要由供应端主导驱动，且根据长周期数据监测，生猪理论月均供应平衡点为5649.1万头，供应量、供应平衡点变化方向与幅度影响生猪价格变动方向与波动区间，但供应偏离度对猪价的影响系数基本维持在4个单位以内。因此在供应主导下，6月份生猪出栏量或小幅减少，生猪价格或高于5月份。