国联证券发布研究报告称，予华润万象生活（01209）“买入”评级，预计2024-25年收入为154/204/272亿元，净利润为25/33/42亿元，3年CAGR为24%。鉴于公司商业管理业务在二级市场具有稀缺性，且运营出色保持行业领先地位，综合绝对估值法和相对估值法，采用绝对估值法，目标价49.68港元。

　　国联证券主要观点如下：

　　公司是商业与住宅物业管理服务龙头企业，控股股东实力雄厚。

　　华润万象生活是华润置地的物业商业管理轻资产平台，公司背靠华润集团强大的资源，拥有经验丰富的管理团队，是中国领先的物业管理及商业运营服务提供商。近年来公司营收利润均保持高增速，根据公司年报，2024年公司核心净利润同比增长31%，未来在品牌力提升加持下，规模有望持续扩张。

　　商管业务收入逆市增长，巩固行业领导者地位。

　　在行业低迷的背景下，公司旗下商业零售额全年同比增长6.3%，达1264亿元；在营项目数量增至86个，面积达到920万平方米。2024年商管板块收入同比提升18.2%至42.14亿元，毛利率同比增加2.1个百分点至50.7%。年内新开业3个重奢购物中心，商业规模扩张及运营质量提升表现优于市场。

　　物管业务市场拓展能力提升，管理规模跻身行业第一梯队。

　　公司致力于打造高质量物管品牌，客户满意度优于行业。良好品牌力帮助公司市场拓展能力提升迅速；公司逆市并购，全渠道全业态市场化拓展能力凸显。2024年年内净新增第三方合约面积1.43亿平方米，同比增长297.4%，第三方合约面积及在管面积占比均突破50%。