这类基金一年没赚钱,机构却开始提示机会了

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  有“危机阿尔法”之称的CTA策略似乎遇到了危机。

  三方平台数据显示,截至5月底,今年以来大多数百亿级私募旗下CTA策略产品出现不同程度亏损,而且多家百亿级量化私募旗下CTA策略近一年回撤明显,部分产品回撤超30%。

  多位私募人士表示,从去年4月算起,商品行情受到宏观因素及事件影响走势较为波折,无趋势性行情,因此以趋势类策略为主的量化CTA产品难有起色。不过,CTA在资产配置中可以明显起到分散风险的重要作用,而且伴随着宏观环境改善,该策略正逐步进入较好的配置阶段。

  量化CTA业绩遭遇“寒潮”

  国内CTA策略基金产品在前几年的业绩表现一直是“优等生”。私募排排网统计数据显示,2018年至2024年,CTA策略产品每年均实现10%以上的年度平均收益率,产品的年度正收益比例分别达74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

  2024年上半年,有业绩记录的889只CTA策略产品整体收益还有5.87%,而从2024年下半年起,CTA策略产品便开始一蹶不振。

  据统计,去年下半年CTA策略产品整体回撤幅度为1.42%,收益转为负数。今年以来截至4月30日,有业绩记录的1416只量化CTA策略私募基金中,仅601只取得正收益,正收益占比为42.44%。

  另外,从头部量化私募表现来看,多家百亿级私募旗下CTA策略近一年没有赚钱,甚至回撤明显。比如,三方平台数据显示,截至5月31日,洛书投资旗下多只产品近一年回撤超30%,灵均投资旗下部分CTA策略产品回撤超20%。

  会世资产分析称,受美联储持续加息以及宏观环境影响,去年4月开始,商品市场走势反转,持久的震荡和低波动率行情使得CTA策略难以获利。

  有量化私募人士也分析称,量化CTA策略最近一年表现较差,一方面原因在于,乌克兰危机、美联储加息和国内经济缓慢复苏,使得部分板块出现先扬后抑,定价矛盾的主线不明朗;另一方面,CTA策略经过2024年大年之后,规模成倍增加,动量期限等传统策略拥挤加剧,因此策略遭遇较大考验。

这类基金一年没赚钱,机构却开始提示机会了

  量化CTA策略失效了吗?

  备受关注的是,持续一年多的低迷业绩是否意味着量化CTA策略正在失效?

  对此,珠池资产坦言,随着大量的机构资金参与到期货市场以及宏观环境的变化,商品期货的交易行为已经发生了变化,一些之前盈利的逻辑点存在失效的可能。但是量化CTA本质是一种趋势跟随策略,只要市场趋势存在,CTA的大部分策略就会有效,只是对管理人的策略适应性、研发能力、迭代能力提出了更高的要求。

  量派投资指出,CTA包含许多子策略,且均体现出周期性。当价格持续宽幅震荡时,趋势策略常常亏损;当现货价格波动远超基差变动时,期限策略表现不佳;而当宏观和政策因素的影响压制了上下游供需的影响时,基本面策略容易失效。各子策略适应不同的市场环境,策略越丰富,对市场环境的适应性也越强。对于CTA来说,最重要的是如何在子策略的上行周期中获得盈利,且在下行周期中控制风险。

  CTA策略正逐步进入配置阶段

  多位业内人士称,今年3月以来,商品市场波动率已出现转暖迹象,配置CTA策略的合适窗口可能已经出现。

  在千象资产看来,目前商品市场正迎来两方面改善,一是国内市场逐渐复苏,实体生产计划逐步开工,带来多个行业供需变化加大;二是国外随着经济压力增大,加息趋于终止,未来开始进入稳定甚至降息的预期。两方面因素的改善带来了商品市场流动性的稳定回升,供需的加速变化带来了价格波动的增大,对商品策略来说,最难的交易环境可能已经过去,盈利能力正在回归。

  珠池资产也坦言,由于2024年以来的宏观环境与地缘政治波动较大,导致权益类策略与CTA策略的相关性升高。但CTA策略与权益类资产和其他类资产在收益风险来源、收益分布特征上的差异并无底层逻辑的变化,仍然具备较高的资产配置价值。

  珠池资产还补充道,CTA管理人需要重新思考自己的资管定位,走向体系化和长期性。不仅要提高持续改进和优化策略的能力,不断更新和改进量化模型、引入新的数据源和因子、完善交易信号生成和提高执行系统效率,以适应市场变化,还须完善管理人的风险管理流程和措施,包括风险模型的建立和验证、风险限制的设定和监控,以应对极端事件和市场冲击。

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