猪王温氏股份玩拆分“游戏”,子公司不再合并报表!但温氏乳业上市路遥遥

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  来源:IPO日报 

  “养猪大王”最近有新动作。

  5月25日,温氏食品集团股份有限公司(下称“温氏股份”)发表公告称,为了聚焦核心业务,将所持广东温氏乳业股份有限公司(下称“温氏乳业”)35%的股份以4.375亿元的价格转让给广东筠诚投资控股股份有限公司(下称“筠诚控股”),并已签署了转让协议,本次转让后,温氏股份的持股比例从64.57%减少至29.57%,从第一大股东变为第二大股东,温氏乳业被剥离,将不再纳入温氏股份合并报表范围。

  但据IPO日报观察,温氏乳业上市之旅依然不明朗。

猪王温氏股份玩拆分“游戏”,子公司不再合并报表!但温氏乳业上市路遥遥

  来源:公司官网

  溢价转让给关联公司

  据相关资料,温氏股份创立于1983年,主要业务是肉鸡和肉猪的养殖和销售。2015年11月,其在深交所挂牌上市,经过近30年发展,已经成为国内农牧业巨头。2024年温氏股份上市肉猪1790.86万头、肉鸡10.81亿只,营业收入837.25亿元。截止2024年底,在全国有403家控股子公司。

  前子公司温氏乳业,创立于2014年,经营范围包括乳制品及饮料的生产、加工、销售。据公开信息,本次交易的接收方筠诚控股成立于2013年。筠诚控股为温氏股份关联公司,在高管层和股权方面均有渗透,并在转让前就持有温氏乳业7.45%的股份。

  股权方面,公司实际控制人温氏家族中温鹏程、温均生、温志芬等人合计持有筠诚控股19.83%股权。高管层方面,温氏股份的董事温鹏程任筠诚控股董事长,董事温志芬、梁志雄、严居然、温小琼任筠诚控股董事,董事黎少松的家庭成员黎沃灿担任筠诚控股监事,董事赵亮任筠诚控股下属子公司董事。

  公司的转让价格上也有看点。

  IPO日报根据公告中的股权信息及本次交易细节,简单计算出此次转让价格约为3.47元/股。这个价格虽低于母公司温氏股份16.71元/股的股价(6月2日收盘价),但似乎已经是能够争取到的较高的转让价格。

  原因是,本次转让采用的是资产基础法测算公司价值。

  公告显示,通过收益法测算公司价值约为11.39亿元,资产基础法测算公司价值约为12.46亿元。后者价更高,比前者高出约1.07亿元。

  值得注意的是,2024年至2024年1-3月,温氏乳业所有者权益处于下降的状态中,而此次转让价格标准采用的是2024年年底的基数。

  也就是说,转让采用的价值超过了公司现在的价值,属于溢价转让。

  净利润为负

  那么亏损的温氏乳业对温氏集团来说是一块“烫手山芋”吗?

  据公开数据,2024年,温氏乳业的原奶及乳制品业务营收为9.47亿元,占温氏股份总营收的比例只有1.13%,温氏股份的核心业务还是肉猪和肉鸡。同时,公司的现金流也无问题。温氏股份日前披露的投资者关系活动记录表显示,截至一季度末,公司各类可用资金超90亿元,其中可随时使用的资金超60亿元。公司还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。

  因此,烫手山芋算不上,但也确实“食之无味”,对温氏股份而言,剥离出去可以更加专注于核心业务。

  事实上,温氏乳业不仅亏损,近年来也有诸多食品负面信息。

  虽然背靠大企业,但温氏乳业的表现“差点意思”。2024年-2024年1-3月,其净利润均为亏损状态。据公告,温氏乳业营业收入分别为9.47亿元、2.04亿元,净利润分别为-0.07亿元、-0.22亿元。仅2024年一季度的亏损就已远超2024年一整年的亏损。

  除了业绩表现不佳外,还屡次因为产品质量检查不合格被通报。

  2024年,温氏乳业旗下子公司“肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司”,因鲜牛奶的“菌落总数项目不合格”,被肇庆市鼎湖区市场监督管理立案调查。2024年6月,因纯牛奶中的非脂乳固体含量不达标,温氏乳业被广州市监管局通告,并被监管部门罚没款2.74万元。

  乳企上市关乎食品安全问题,即使递交招股说明书,未来也有被严格问询的风险。2024年1月,证监会对网红乳企“认养一头牛”连发48问,对奶源外购代工、是否涉嫌传销等问题进行提问;四川乳企菊乐股份四“战”IPO,去年底证监会同样对该公司招股书连发39问,要求解释产品毛利率下降等问题。

  上市前途不明朗

  根据A股拆分上市相关规定,上市公司董监高及关联方,持有拟分拆子公司股份,合计不得超过子公司分拆上市前总股本的10%。但本次转让,由于转让对象为关联方,相关方持有分拆子公司股份并未进一步下降。

  事实上,对于分拆子公司,温氏股份早有计划,但最近两年进入停滞状态。2024年11月,温氏股份就发表公告称,考虑到温氏乳业表现较好,故将计划分拆温氏乳业至境内证券交易所上市。

  2024年2月19日,温氏乳业曾经进行一轮股权融资,投资方有温氏股份、铭耀资本、筠诚投资、百果园投资等。之后,温氏乳业的融资进程进入了停滞状态,并未进一步扩大。

  在企业规模增长上,据公开数据,2016年,温氏乳业拥有2.08万头奶牛,2024年上半年,其拥有2.7万头奶牛。2024年的营业收入为10.62亿元,2024年营收为9.47亿元,不增反降。

  广东本地乳企竞争较为激烈,在伊利、蒙牛、光明乳业等成熟乳企外,还拥有一批本地乳企如燕塘乳业,风行乳业,温氏乳业,香满楼,晨光乳业,卡士酸奶,朴诚乳业等。其中,燕塘乳业已成功上市,2024年,该公司营收为18.75亿元左右,远高于同期温氏乳业。

  因此,位于第三梯队的温氏乳业,其收益率不突出,成长性不算特别良好,是否能得到投资者的青睐要打一个问号。

  温氏乳业的上市之旅还要等待多久,IPO日报将持续关注。

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