炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　业绩连亏3年、深陷加盟商闭店退费风波、高管持续变动，“早教第一股”美吉姆或已风光不再。2024年，美吉姆延续业绩颓势，共实现营收1.54亿元，同比下降54.26%；净利润亏损6.1亿元，亏损规模进一步放大。2024-2024年，3年累计亏损超16亿。

　　除此之外，公司早教中心数量在2024年也出现了显著下降，由2024年底的562家下降至479家，减少了83家，其中不乏因经营不善闭店的。因闭店后退款问题未妥善解决，美吉姆深陷舆论风波。值得关注的是，美吉姆高管变动频繁，在不到3年的时间里，有三任董事长辞职、多名其他高管变动。

　　三年亏超16亿  经营不善致巨额商誉减值或为主因

　　美吉姆前身为三垒股份，主要从事高端机床制造，2017年2月作价3亿元收购留学机构楷徳教育100%股权，开始“制造+教育”的双轨运行，后又作价33亿元收购早教教育机构天津美杰姆100%股权，并在2024年正式更名为“美吉姆”。

　　因为对于天津美杰姆的收购，美吉姆形成了17.97亿元的商誉，同时确认使用寿命不确定的无形资产——特许经营权原值12.28亿元，这为公司后续业绩亏损埋下了较大的隐患。根据《收购协议》，交易对方承诺美杰姆公司在2018年度、2024年度和2024年度，将分别实现净利润1.80亿元、2.38亿元和2.90亿元。

　　2018年、2024年，美杰姆公司实现了业绩承诺。2024年，美杰姆业绩出现较大滑坡，当年仅实现净利润0.97亿元，远不及承诺利润2.9亿元，因业绩不达标计提商誉减值准备4.07亿元。2024年，美杰姆又因业绩不达标计提商誉减值准备7.53亿元。2024年，据商誉减值测试结果，公司再此计提商誉减值准备2.59亿元。

　　然而，2010-2024年，公司的营收分别为3.56亿元、3.36亿元、1.54亿元，同期，公司分别计提商誉减值准备4.07亿元、7.53亿元、2.59亿元。由此可见，公司各年份商誉减值准备的计提金额均超出了当年主营业务收入，这无疑是公司亏损的核心原因。

　　2024年，美吉姆延续业绩颓势，共实现营收1.54亿元，同比下降54.26%；净利润亏损6.1亿元，同比下降147.81%。至此，美吉姆已连续三年净利润亏损，2024-2024年分别亏损5.71亿元、2.46亿元、6.1亿元，合计亏损金额超过14亿元。

　　截至报告期末，商誉与使用寿命不确定的无形资产账面价值合计占美吉姆合并资产总额的59.53%，对合并报表影响较大。若后续，美杰姆公司依旧经营不善，有可能进一步计提减值准备，从而对公司业绩产生影响。

　　加盟商数量骤降、美吉姆深陷闭店风波

　　据2024年数据，公司签约早教中心数量合计562家，其中仅有10家为公司直营早教中心，其余则均为加盟早教中心。从公司商业模式角度看，美吉姆主要收入来自于向加盟商收取的特许经营授权费、权益金、技术与系统服务费、产品销售收入以及直营中心的经营收入等。因此，加盟商数量和经营状况对公司业绩增长有着决定性影响。

　　2024-2024年，公司签约早教中心的数量保持相对稳定，分别为524家、545家、562家。然而，2024年美吉姆签约早教中心数量大幅下降，由2024年562家下降至479家，减少了83家，其中不乏因经营不善闭店的早教中心。

　　“上市公司”地位一直是美吉姆加盟店获客的“保护色”，即门店会利用美吉姆上市公司的地位，强调生产经营额稳定性，实则并非如其宣传一般。签约早教中心95%以上为加盟店，美吉姆的管控也较差，2024年伴随着大批签约早教中心因经营不善闭店，“退款难”等问题也让美吉姆深陷舆论风波。

　　在黑猫投诉【投诉入口】上，多地都出现美吉姆门店闭店，但消费者无法退费的情况。申诉内容多为“加盟店闭店后，并且未对购买课程退费”、“门店倒闭后，无法联系上门店负责人等。”

　　综上可见，营收过度依靠加盟商的美吉姆，在加盟商数量陷入瓶颈甚至下降后，主营业务收入自然也受到了重挫。若后续加盟商进一步减少，或将直接带来保证金、抽成等减少，从而进一步影响公司业绩。同时，随着门店数目的增长，门店管理难度大幅提升，若加盟门店在经营中出现问题，有可能会影响美吉姆早教品牌的公信力。

　　高层管理人员持续动荡 控股股东频繁减持

　　除了业绩持续低迷，2024年下半年至今，美吉姆高层人员持续动荡，董事长、董事、财务总监相继换人。

　　据公司公告，在不到3年的时间里，公司有三任董事长辞职。继2024年8月陈鑫辞任美吉姆董事长职务，2024年11月刘俊君辞任美吉姆董事长职务、2024年5月张树林辞任美吉姆董事长职务。2024年7月，马红英被选举为公司董事长。

　　除了董事长频繁变动外，共公司其他高管也频繁变动。2024年财务总监李慧、职工代表监事路璐、董事关静东、独立董事李阳和尹月、副董事长兼董事会秘书石瑜、证券事务代表闻静、副总经理周新颖均纷纷辞职。2024年5月，公司董事朱谷佳、副总经理陈娟便先后提出辞职。

　　高管作为公司决策层，需要将公司目标转换为决策，并知道监督公司各级人员执行落地。若频繁的高管变动，或将造成目标不明确、工作流程不稳定、工作流程得不到有效执行等。

　　而除了高管的频频离职，股东们的持续性减持，更是进一步消磨了投资者们的信心。2024年，在公司前十大股东中，俞洋、张源、霍晓馨、刘平、黄喜山5名大股东减少了持股数量。步入2024年，多名大股东依旧在减持的路上。

　　5月25日美吉姆发布公告宣布，公司原董事长俞建模于2024年5月5日-2024年5月11日通过集中竞价的方式，以4.5元/股的减持均价减持了120万股美吉姆公司股份，减持比例0.15%，共套现540万元。

　　5月19日美吉姆公告称，截至2024年3月27日，俞建模一致行动人张源减持计划期限已经届满。减持计划期间，张源通过大宗交易方式减持公司股份446.65万股，减持比例为0.54%，共套现2347.57万元。

　　除此之外，今年3月，美吉姆股东刘俊君及其一致行动人刘祎、天津迈格理企业管理合伙企业，美吉姆监事张译文等等也均公告减持。

　　高管持续动荡、多名大股东减持、业绩亏损连续亏损3年、加盟门店数量骤降，早教第一股美吉姆能否在2024年走出业绩颓势，仍有待进一步观察。