广发期货

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

　　刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336）

　　行情导读：近期棉花走势偏强，6月1日盘面大涨，主力合约突破前高，价格大幅上涨，收复前期跌幅，触及16465元/吨高位。

　　驱动分析一：前期新疆天气恶劣，棉花有单产下滑风险

　　4月以来，新疆大部棉区的低温、降水、大风、霜冻甚至冰雹天气轮番上阵。北疆气温明显较往年偏低，不仅导致播种进度较往年推迟10-15天，且许多棉苗难以出苗或者出苗直接冻死，重播面积较两年前明显增加。南疆阿克苏、库尔勒等地也遭遇至少两场降水、低温、沙尘天气侵袭，许多刚出土的棉苗也受到影响。虽然5月以来天气好转且有补种措施，但是新疆棉花普遍生长比较缓慢，南疆主产区棉花生长较往年落后15-20天，且有些地区株高也较去年同期低，目前棉苗高度普遍在5-10公分，去年棉花高度已经在25-30公分，棉桃成熟的时间后移。这对后期的天气提出较高的要求，若是后期天气不及预期，棉花除了种植端面积下调还有后期单产下滑带来整体产量的下滑。

　　驱动分析二：“小作文”引发市场对于库存过快下滑担忧

　　虽然2024/23年度新疆地区棉花产量同比大幅增加，但基本已被市场定价消化，另外，由于轧花厂产销持续顺挂，2024年以来贸易商/用棉企业采购进度较快，疆棉销售进度较2024/22年度大幅提高，当前旧作棉花库存压力不大。市场传闻相关机构发布的商业库存数据与实际库存不符合，且部分企业经过盘库认为实际棉花的商业库存较为紧缺，可能不足200万吨，一度造成市场对于当前库存下滑过快的担忧，相关机构也于当日夜晚发布公告称商业库存数据一般15号发布，目前正在统计过程中，因而需要等待后期的数据公布来确认当前是否库存下滑过快。

　　另外，还有市场传闻某大型纺企扫货，市场订单好转传闻，说某纺企订单接到8月份，某厂库存做到10月底。从数据显示，前期棉花下跌，纺企原料端有补库迹象，但是量不是很大。且目前步入需求淡季，例如目前广东市场相对淡，南通市场热度也有所降温，不过下游部分厂家订单可以持续到7月，但是跟传闻的也有所出入，消息也有带待验证。

　　展望后市：

　　供应端来看，前期由于新疆的恶劣天气，市场对今年减产有一定预期，今年开春温度低，收获阶段可能面临积温不足情况，且种植面积缩减后，对于天气波动会更加敏感。另外，由于新疆轧花厂的产业格局“僧多粥少”始终无法避免，市场对9/10月份的籽棉抢收仍然有一定预期。需求端来看，国内内销市场逐步回温，弥补出口减量，金九银十仍值得期待，纺织服装消费下半年仍将持续复苏。中长期来看，棉花做多基础仍在，但是目前由于资金推高，追多谨慎，可以等待调整后再介入多单。

　　风险提示：需求不及预期，天气风险

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