【中信社服】景区板块异动快评 事件：今日景区板块异动，峨眉山A、九华旅游涨停，长白山、三特索道、黄山旅游等个股跟涨。我们分析与Q2业绩确定性强、暑期旺季将至演绎催化、机构持仓处于低位等因素有关。 客流表现：Q2景区接待量依然强劲，自然景区延续亮眼表现。五一假期峨眉山景区接待游客18.75万人次，较2024年+85.84%；九华山景区接待游客15.63万人次，恢复至2024年同期水平；玉龙雪山景区接待游客12.99万人，较2024年+54.25%；梵净山接待游客3.67万人次，较2024年+18%；黄山风景区接待游客11.78万人次（较2024年+12.2%，日客流量控制在3万人以内）；天目湖接待游客/实现收入较2024年+15%/+39%。根据渠道跟踪，峨眉山、黄山、天目湖等景区4月、5月客流、收入相较2024年同期表现仍佳，预计延续Q1的强反弹趋势，例如截至5月上旬今年黄山累计客流量相较2024年同期增速预估在40%左右。 盈利端表现：经营杠杆强，Q2预计利润端弹性较大。复盘23Q1，黄山旅游、峨眉山A、九华旅游、丽江股份、三特索道、天目湖创下历史最佳Q1业绩，主要由于收入超19Q1且成本费用增长有限（部分公司由于降本增效期间费用还有减少），尤其对利润贡献较大、成本较固定的景区、索道业务而言，边际上增加的客流可以转化为增量利润，经营杠杆突出。结合近期客流表现，我们判断23Q2景区板块有望兑现超预期的利润水平。且当前市场一致预期尚未充分认知到全年的潜在利润弹性，暑期以及中报后市场一致预期有望继续上修。 投资建议：二季度客流进一步验证今年景区景气度，且即将到来的暑期旺季存在进一步催化，建议两条线配置景区板块，1）短期重点关注Q2以及全年业绩确定性较强，基础接待量恢复较快的自然景区板块，包括黄山旅游、峨眉山A、三特索道、九华旅游、丽江股份等。2）1-2年维度建议配置成长性优秀、回调后性价比凸显的休闲景区标的，重点推荐天目湖、宋城演艺、中青旅等。

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