来源 中国基金报 

　　文 吴娟娟

　　日前，美国投资公司协会（ICI）发布2024年度报告显示，截至2024年底，全球受监管的开放式共同基金（对应到我国开放式公募基金）规模从2024年底的70.9万亿美元降至60.1万亿美元，缩水10.8万亿美元（约折合76.3万亿元人民币）。ICI在报告中指出，全球供应链问题、俄乌局势、全球范围通货膨胀加剧、各个央行收紧货币政策，利率上升等为背后原因。

　　2024年， 伴随股市下跌，股票型基金“水降船低”。截至2024年底全球股票型基金总规模26.9万亿美元，与上一年同期相比下降了20%。同期，债券基金总规模下降了16%，货币市场基金规模则小幅上升。

　　拉长时间来看，全球受监管的开放式共同基金总规模在2024年底达到54.7万亿美元，2024年底增至62.9万亿美元，2024年底增至70.9万亿美元，到了2024年底，数字转头往下降至60.1万亿美元。作为参照，2024年全球第一大经济体美国的GDP约25.5万亿美元，第二大经济体中国的GDP约18.1万亿美元。

　　规模分布方面，到2024年年底，美国受监管开放式共同基金全球占比48%，欧洲全球占比32%，亚太地区全球占15%。尽管亚太暂时不敌欧美，但是ICI认为，考虑到亚太庞大的人口规模、快速增长的经济发展和财富，以及政府推动个人账户储蓄和投资的努力，亚太地区非常值得关注。

　　一、 净销售10年最差

　　2024年，全球对于股票基金、债券基金、平衡/混合基金和其他类型的长期限基金的需求大幅下降。这反映到了净销售数据上。2024年长期限基金的净销售额为3.3万亿美元。到了2024年，这一数值变为净赎回额为1550亿美元。

　　不过，2024年基金销售地区之间有很大的区别。例如，2024年美国和欧洲的长期限基金在过去十多年来首次出现净流出（分别为1910亿美元和2250亿美元），但亚太地区和其他地区的长期监管基金仍然保持净流入，亚太地区，中国和日本是吸金领头羊。

　　分类型来看，例如，股票基金的全球净销售额从2024年的净流入1.1万亿美元降至2024年的净流出4亿美元。净销售额的大幅放缓可能与全球股票的惨淡表现有关。

　　二、逆势走高

　　2024美国ETF净发行6090亿美元

　　ETF的发展是最近几年，全球基金行业最受关注的趋势。全球第一只ETF创立于1993。到2024年年底，全球第一大ETF市场-美国ETF市场拥有2844只基金，总规模6.5万亿美元，占据全球8.9万亿美元ETF的72%。

　　尽管较2024年的创纪录的9350亿美元的净发行量有所下降，但2024年美国ETF的净发行量也达到6090亿美元。

　　2024年国内股票ETF的净发行量为3170亿美元，较2024年的5190亿美元有所下降，而全球（国际）股票ETF的净发行量从2110亿美元下降到1000亿美元。这两个类别需求的下降可能是受股市疲软影响。2024年美国债券ETF的需求相对稳定，2024年的净发行量达到1970亿美元，2024年为2030亿美元。在2024年，债券ETF的净发行量更集中在短期债券基金上。

　　三、自2000年起

　　美国基金运营费下降了56%

　　我们再来看一下美国基金的费率问题。

　　和我国类似，美国的共同基金的费率分为销售费用（Load）和运营费用（Expense Ratio）。销售费用基于购买和 赎回行为，一次性支付；运营费用计入基金资产，包括管理费、 12b-1 费用以及托管、清算等其他费用，管理费是最主要的部分。

　　例如，按资产加权平均计算，股票型共同基金的平均运营费用比率从2000年的0.99%下降到2024年的0.44%，下降了56%。不仅如此，2024年美国绝大部分的投资者把票投给了免佣（免销售费）、免营销费用（12b-1）费基金。

　　来源：ICI。注：图中折线为简单平均值，柱状图为资产加权均值。两者间巨大的区别反映了美国大规模的基金和小规模基金之间费率的区别。大规模基金的运营费率可以打到非常低。

　　分类型来看，以资产加权统计，美国股票型基金的平均运营费率为0.44%，混合型基金的平均运营费率为0.59%，债券基金的平均运营费率为0.37%。

　　运营费降低背后包含几大驱动力。第一是规模效应，由于部分运营成本随规模增大被摊薄，运营费率随基金规模增加降低。一般来说，基金的规模越大，运营费率越低；第二是行业竞争；第三投资者对费率敏感，低费率基金越来越受到欢迎。先锋领航创始人约翰．博格说，相较于收益的不确定性，费率是确定的成本。因此，费率降低可直接提升投资者的回报。

　　运营费之外，美国投资者也越来越倾向于把票投给免销售费（免佣）、免12b-1营销费的基金。

　　2024年，长期限共同基金（刨去货币基金的共同基金）91%的毛销售额由免销售费免12b-1费基金创造。2000年，这一数值为46%。

　　美国投资者对于共同基金费率高度敏感。这与美国日益流行的被动投资相关。在高度机构化的市场，阿尔法很难获得，降低销售费对投资者收益提升作用非常显著。

　　尽管免佣基金越来越受欢迎，但也有研究机构提供了另一种思路。晨星（中国）研究中心指出，即便有费用上明显的优势，免佣基金也没有要取代有佣基金的趋势。长期以来，收费投资咨询服务业在基金分销中扮演重要的角色，缺乏专业投资经验或者时间精力理财的投资者更信赖理财顾问的投资建议进行资产配置、基金投资。同时，免佣基金由于不收取申购赎回费用且交易便捷，部分投资者在“基金超市”频繁交易，有可能损害投资组合的整体业绩，让投资者蒙受不必要的损失。

　　四、中国公募基金重回27万亿元

　　最后我们再来看看中国公募基金的最新情况。来自中国证券投资基金业协会的数据显示，截至2024年4月底，我国境内共有基金管理公司143家，其中，外商投资基金管理公司47家（包括中外合资和外商独资），内资基金管理公司96家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.29万亿元。时隔两个月，我国公募基金规模再站上27万亿元。