基本面重回弱势，乙二醇年内新低

　　前期乙二醇长期亏损下部分产能较大的装置检修减产，国产缩量明显，叠加到港减少，需求端聚酯压力缓解，开机负荷高位，港口库存去库，乙二醇弱反弹，但随着检修装置重启，新装置顺利投产，到港恢复预期下，乙二醇再次下跌，创下年内新低，后市乙二醇何去何从？

　　1、长期亏损下，产能较大装置动态对MEG影响力度加大

　　供应过剩格局下，乙二醇加工利润受拖累明显，自2024年开始，乙二醇各工艺加工利润薄弱，近年来各工艺加工利润处于亏损状态。截止5月24日，石脑油制乙二醇利润为-144.68美元/吨，乙烯制乙二醇利润为-91.5美元/吨。

　　长期亏损下，乙二醇被动减产意向增强，国内存量装置处于产能出清阶段，产能较大的装置动态对MEG影响力度进一步增强。如5月初部分装置集中检修或转产，供应明显缩量带来了MEG小波段的多配行情。随着部分意外停车装置检修重启，及三江石化新装置的顺利投产下，乙二醇国产增量明显。

　　2、海外装置检修重启下乙二醇进口存恢复预期

　　随着国产量的提升，乙二醇进口依赖度呈明显下降的趋势，到港方面，5月份港口到货或将在5月下兑现，月初到货持续偏少，5月底至6月初到港将逐渐增加，港口库存继续增加概率较大。截至5月25日，华东主港地区MEG港口库存总量99.76万吨，近期港口到货量偏少但港口整体提货同步减弱，周内库存有所增加。

　　3、需求端聚酯维持稳定，关注终端负反馈传导

　　主要的上游原料价格出现明显下滑，聚酯成本端压力减轻，主要产品多以恢复至盈亏平衡线附近，前期亏损较大的涤纶短纤减亏明显。库存虽有压力，但尚未达到去年四季度的库存高度，导致节后聚酯新投及节前部分检修装置重启下开机负荷提升，预计5-6月需求维持稳定为主。

　　目前整体织造行业来看，当前属纺织淡季，前期夏季国内订单多交付，仅部分尾单仍在交付阶段，且外贸秋季面料未下达，预计转折点将在6月底至7月初。关注纺织淡季，聚酯产品库存累库节奏及幅度，终端负反馈可能倒逼聚酯工厂减产降负。

　　4、总结

　　由于国产装置产EO比例增加，造成EO产业链压力增大，国内部分装置在EG利润转好的情况下，有计划重新切回EG的生产。前期停车装置多以短停检修为主，近期开工率有望从低点恢复，新增产能三江石化顺利试车，国内产量增加预期较强。受海外装置检修及内外价差因素影响，5月整体到货预期偏少，从目前船期看，中旬之后的到货逐渐恢复，预计库存逐步累库的概率较大。

　　目前产业链中间环节库存不高，下半年的订单可能比上半年好一点，但6-7月一般是淡季，织造工厂对未来订单有预期，但是预期不高。平衡表来看，5-6月预估去库，但终端季节性淡季，负反馈仍有向上传导的可能，预计宏观压制下短期乙二醇难离震荡格局，中长期仍需关注产能出清节奏及终端恢复程度。