广发期货

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　　行情导读：

　　“五一”节假日之后，大盘指数连续回调，股指期货主力合约与其标的指数均有不同幅度的下探，总体而言，大盘指数下跌幅度更深，上证50、沪深300、中证500与中证1000指数近12个交易日累计跌幅分别为4.68%、4.19%、2.85%以及1.49%，对应的IF、IH、IC和IM股指期货主力合约在同一统计区间分别下跌5.43%、4.46%、2.96%以及1.76%。分析来看，我们认为造成节后市场持续回调的主要原因有二，一是从微观经济基本面情况来看，制造业生产走弱叠加地产端的恢复偏弱，市场对经济复苏的预期进一步修正。二是以银行、地产、保险等低估值蓝筹板块为代表的“中特估”迎来回调，低风险偏好资金出走压制了市场的情绪。往后看，IH主力合约已跌破年前低位，随着企业盈利的好转，高股息低估值的IH或将迎来多配机会。

　　从微观经济运行的情况来看，4月火电产量为4494亿千瓦时，较3月份环比走弱12.66%，较去年4月份同比增加12.14%，按当前的需求情况假设火电产量增速不变，则5月份火电产量或大概率维持在4536亿千瓦时区间波动，即依旧处于相对低位。从十大城市地铁客运量高频数据能够较好的观察居民生活半径大小，五一节后十大城市地铁客运量环比稍有回落，5月前23个自然日十大城市地铁客运量共计达到12.477亿人次，相较于4月同期而言的12.843亿人次，环比走弱2.85%。同比去年疫情防控下的低基数6.187亿人次增长101.65%，从数据来看，居民生活半径存在小幅缩短的现象，对应线下场景消费以及服务业将受到小幅冲击。地产销售方面，截至5月24日，5月第四周30大中城市日均商品房成交面积为41.69万方，较第三周的45.22万方与第二周的43.27万方分别下降7.81%与3.65%，分城市来看，截至5月24日，一、二、三线城市日均成交面积分别为41.69、7396与26.62万方，五月第三周一、二、三线城市日均成交面积为10.80、24.90以及9.52万方，第二周一、二、三线城市日均成交面积分别为10.47、24.45以及8.35万方，总体而言，二线城市下降态势及一、三线城市增长幅度均较为明显。

　　近期较为热门的主题概念中特估迎来回调，银行地产保险为代表的低估值蓝筹板块纷纷下跌1.8%、2.1%及1.4%，在此影响下，上证50指数创下年内新低。另一方面，从A股的资金面来看，5月下旬以来整体偏紧，盘面成交低迷，北向资金连续大幅撤离，市场情绪较为谨慎，整体偏空对待。海外方面，美联储官员近日发言认为停止加息的预期过于乐观，使得6月货币政策的走向再次变得扑朔迷离，叠加美国债务上限的谈判进展不顺，市场对于可能的债务违约带来的负面冲击有所担忧，风险偏好下降，美国与欧洲股市近日亦跌势明显，但从历史情况来看，两党债务上限谈判基本上会在最后期限前达成协议，料不会最终造成大面积违约，海外方面短期扰动有限。而在岸人民币汇率5月18日破7后至今仍在年内高点，北向资金信心不足纷纷离场，周二至周三合计撤出123亿以上。A股成交此前维持在万亿规模，但5月以来已连续9个交易日低于万亿，在7000-8000亿元之间，成交热度下降显著，板块间流动资金多为存量博弈。

　　展望后市：高股息低估值的IH或将迎来多配机会

　　经济弱复苏的预期正被逐步修正，大盘指数持续回调一方面是对年前经济超预期复苏的证伪，另一方面，个别板块的扰动以及个体性事件的冲击对市场情绪形成负反馈，共同作用下大盘指数创下新低，往后看，随着企业盈利的阶段性好转，叠加整体稳定的货币环境及扩大内需的政策导向下，全年稳增长向好趋势不变，基本面后续逐渐修复概率更高，高股息低估值的IH或将迎来多配机会。

　　风险提示：个股盈利不及预期，美联储超预期加息，房地产销售不及预期等

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