作者： 曹璐

　　近日，多只场内基金因价格波动剧烈引起市场关注。5月24日，建信丰裕LOF行情迎来反转，单日下跌1.59%；就在5月23日，该基金场内价格强势涨停，当日成交金额放大至34.81万元，是此前日成交额的十倍有余。

　　据记者观察，资金涌入导致场内基金“大涨大跌”的情况并非个例，大多出现在成交量较小的场内基金中。业内人士受访指出，高溢价率意味着产品在场内的买卖价格显著高于本身的净值，从历史经验来看，溢价率是无法长时间维持在高位的。投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

　　多只场内产品波动剧烈

　　5月24日，在前一天强势涨停的建信丰裕LOF出现回调，单日下跌1.59%，基金份额参考净值（IOPV）溢折率为8.89%；而23日其上涨10.03%，IOPV溢折率达9.41%，单日成交额为34.81亿元。

　　从产品本身来看，截至2024年一季度末，建信丰裕LOF的基金规模为2984.9万元。截至5月22日，该产品今年以来的日均成交额仅为2.55万元，不足5月23日交易量的十分之一。

　　那么，该LOF基金的突然涨停是什么原因导致的？

　　“很多LOF基金产品的规模较小、流动性较差，场内成交量很低，突然有大额资金进入就涨停了。”华南一位基金公司内部人士对第一财经记者表示，“很多LOF基金，买入几万块就可以拉涨停。”

　　“这种场内超高溢价的出现，大多都是因为卖单远高于买单造成的，但具体到产品层面，各有不同。”一位指数型基金经理受访指出，像建信丰裕LOF，是因为买了LOF产品之后不能马上卖出，会造成卖单不够。

　　事实上，LOF的二级市场交易价格剧烈波动并不少见，例如建信丰裕LOF也曾在去年12月7日至9日连续上涨，3个交易日的累计涨幅超过30%（32.96%）；成交额也同步放大，分别为0.97万元、6.32万元及86.53万元，合计为93.82万元。但随后，建信丰裕LOF迎来的是3日跌停。

　　据记者观察，在经历快速上涨后又迎来回调的案例在前不久也有发生。5月10日，某知名大V在网络上发文称打算“买入华宝中证医疗ETF联接A”后不久，大量投资者跟风买入，华宝医疗基金LOF迅速拉升并逼近涨停。

　　Choice数据显示，华宝医疗基金LOF在今年一季度末的规模为52.26亿元。5月10日前，该基金今年以来日均成交额为76.71万元，而5月10日一天，其成交额暴涨至992.6万元。5月11日，该产品行情反转，截至收盘下跌3.29%。

　　“这个情况是大V的市场号召力太大，短时间（资金）涌入后市场流动性不足造成的卖单不够。”上述基金经理对第一财经表示，如果产品流动性较差，投资者在买入场内基金的时候，需关注溢价上升问题，谨慎追涨。

　　高溢价难持久

　　类似的剧情也在跨境ETF产品中上演。例如最近引发关注的易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF。数据显示，上述两只产品近三个交易日连续下跌，5月22日，二者的单日跌幅均超9%。

　　值得注意的是，在此之前，易方达日兴资管日经225ETF已经连续7日收获阳线，上涨势头凶猛。数据显示，该基金在5月9日至5月19日的区间涨幅达28.75%，华夏野村日经225ETF也收获了23.1%的涨幅。

　　从溢价率角度而言，上述两只产品在前期上涨势头中出现了显著攀升。数据显示，5月19日，易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF的IOPV溢折率分别达到了22.42%和17.51%；24日最新数据则分别为1%、0.85%，溢价率几乎被抹平。

　　不过，记者查阅数据时发现，目前跟踪东京日经225指数共有4只QDII股票型基金，除了上述两只基金外，工银瑞信大和日经225ETF、华安日经225ETF的同期溢价率并未发生如此大的变化，IOPV溢折率皆维持在1%以内。

　　此外，从基金规模来看，截至2024年一季度末，上述4只日经ETF的基金规模相差不大，均在0.6亿元至0.8亿元之间。

　　那么，同样是跟踪日经225指数的ETF产品，且规模不相上下，为何易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF的溢价率有如此变化？高溢价是否能持续？

　　“可能是出于追涨心理，涨幅亮眼的基金产品更容易被投资者知道，再加上基金公司的品牌效应，投资者在选择较为冷门的产品时会倾向头部公司。”上述基金公司人士对记者表示，当高溢价的现象发生时，市场参与者的情绪和套利机制的失效共同将溢价率推向了更高的位置。

　　同时，他也指出，从历史上来看，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的，平均不超过2天，高溢价率就会向下收敛。对于目前仍想投资日股的投资者来说，可选择溢价率处于合理区间的ETF进行配置，暂时避开高溢价率的品种。

　　“综合来看，其实都是投资者不理智的交易行为，不去看一下挂单情况就匆忙间开单，造成了此类现象。”前述指数基金经理对第一财经表示，部分场内产品的流动性相对较低，投资者不看基金净值而盲目买入高溢价品种，很容易被套。