转自：金十新媒体

历史经验表明，收益率曲线倒挂时间越长通常意味着更严重的经济衰退，恢复正常的条件将是......

最受市场关注的美国经济衰退指标已经连续222个交易日发出警报，这是自1980年以来持续时间最长的一次。

根据道琼斯市场数据，自2024年7月5日以来，2年期/10年期美债收益率曲线一直处于倒挂状态。这是自1980年5月1日以来持续时间最长的一次，当时倒挂持续了446个交易日。

在美联储自去年春天开始连续四次加息75个基点后不久，就有一些债券市场专家预计，这一关键收益率曲线将迅速反转。

这种情况在2024年4月1日首次出现，但并没有持续多久，只持续到4月4日。几个月后，即7月初，2年期/10年期美债收益率曲线再次倒挂，此后一直保持这种状态。

通常情况下，由于投资者会要求对承担流动性风险进行补偿，市场上期限较长的债券收益率通常比期限较短的债券收益率更高。

然而，当对经济衰退的担忧加剧，或美联储大幅加息时，这种关系可能会被打破，因为投资者愿意接受溢价以将其资金锁定在较长期的美国国债中，导致较长期的美国国债收益率走低。

收益率曲线已经被证明是可靠的衰退警告信号。

杜克大学金融学教授兼资产管理公司Research Affiliates的研究主管坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）最近接受采访时表示，自上世纪60年代初以来，每次美国经济衰退之前收益率曲线都会倒挂。

哈维在他的学术生涯早期率先使用收益率曲线作为经济衰退的预测指标，并发现它是一个极其可靠的指标。在近代历史上，还没有出现收益率曲线倒挂而没有出现经济衰退的例子。

值得注意的是，在哈维的研究中，他更喜欢使用3个月期/10年期美债收益率曲线而非2年期/10年期美债收益率曲线。另一种流行的替代指标是5年期美债收益率和30年期美债收益率之间的利差。

这位杜克大学教授和其他一些经济学家都认为，3个月期/10年期美债收益率曲线是最可靠的收益率曲线指标，尽管这条曲线自去年10月下旬以来才出现倒挂。

目前，所有流行的收益率曲线指标都一致发出衰退警告。哈维在接受采访时表示：

“收益率曲线显示经济衰退的可能性很高。”

他还指出，特别严重的收益率曲线倒挂也给银行业带来了问题，助推了硅谷银行和其他美国银行的倒闭。哈维说：

“收益率曲线倒挂对银行业不利，我们已经看到了这种危害。”

事实证明，根据哈维分享的数据，从历史上看，美债收益率曲线保持倒挂的时间长短与随后的衰退持续时间有关，倒挂时间越长通常意味着更严重的经济衰退。

目前，很难说短期和长期债券收益率之间的关系何时会恢复正常。道明证券全球利率策略主管普里亚·米斯拉（Priya Misra）表示，投资者需要确信通胀已被击败，或者美国经济将摆脱倒挂与衰退之间的历史联系。他在接受采访时表示：

“曲线倒挂发出的信号是，市场认为增长将放缓，但通胀将居高不下。要使曲线变陡，就需要解决通胀问题。”