【天风传媒】姚记科技：业绩增长高确定性，新业务长期蓄力 [烟花]游戏产品表现优异，投放策略优化助力业绩高增长 游戏前期投放效果显现，产品迭代下玩家游戏体验得到优化，游戏业务实现流水上升、营收和利润的双增长。23Q1公司优化投放推广策略，合理安排投放节奏，销售费用率同比下降15.3pct为3.89%，促成游戏板块业务同比增速显著，整体利润同比增速超100%。2024年以来公司核心产品《姚记捕鱼》《捕鱼新纪元》《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》等稳定保持在ios休闲游戏畅销榜前列，此外，公司积极拥抱新技术，目前已将AIGC工具应用在游戏研发的美术、代码等方面，并积极探索和开发新游戏，增强用户体验。

　　估值相对便宜，处于历史低位 公司23/24年预测PE分别为19/16x，5月19日PE TTM为28x，处于10年来38%分位数，近3年PE TTM最高曾达到过50x，当前估值水平仍处于历史中低位。 [庆祝]扑克牌业务稳步发展，互联网营销服务随经济复苏修复，球星卡等新业务长期贡献业绩增量 23年公司积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”扩大扑克业务规模，互联网创新营销板块23Q1亦实现营收和利润的双增长，后续有望伴随经济回暖逐步得到修复。新业务方面，公司旗下卡淘是国内球星卡交易龙头平台（参股38.2%，21/22/23e GMV分别为5/10/20亿），姚记潮品（国内线下宝可梦卡牌销售代理商，参股45%）有望充分发挥IP号召力和公司卡牌运营能力。 风险提示：政策监管风险；宏观经济风险；用户消费恢复不及预期；平台方合作政策风险；核心业务成本风险；多领域布局管理风险。

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