油脂课题分析师杨光红

　　【导语】 5月中旬前后，马棕及美农供需报告利多有限，市场对后期油脂油料供应预期增强，导致马棕及美豆油期价弱势未改，进而施压国内植物油价格。下半月国际植物油市场供应增加预期较强，国际市场缺乏利多指引，预计价格维持弱势运行，仍难以给国内豆油价格带来利多提振。

　　5月中旬以来国内豆油价格未有好转，延续弱势运行。截至5月18日，一级豆油全国均价7723元/吨，较上周同期（11日）下跌320元/吨，跌幅3.98%。进入中旬马棕及美农两大供需报告出具，但并未给国内外植物油价格带来利多指引，叠加国内豆油供需支撑不足，豆油价格跟随外盘走低。

　　国际植物油市场对国内豆油价格影响较大

　　因国内大豆、棕榈油进口依存度分别为90%、100%，因此国内植物油期货的国际性特征明显，外盘植物油价格波动对国内豆油价格影响较大。对近五年数据进行分析得出，马来西亚棕榈油主力期价、CBOT豆油主力期价与国内一级豆油价格的相关性系数分别为0.93和0.94，属高度正相关关系，说明变化趋势较为一致。

　　马棕数据利多，但前期基本消化。5月10日，MPOB数据显示：2024年4月马来棕榈油产量为120万吨，较上月下降7%。4月底马来棕榈油库存在150万吨，较上月下降11%。4月马来棕榈油出口量107万吨，较上月下降28%；进口量3万吨，较上月下降15%。月初SPPOMA数据显示，4月1-30日马来西亚棕榈油产量减少8.9%，市场对随后的MPOB供需数据存利多预期，进而提振上旬马棕期价向好反馈。10日报告出具后，市场利多前期基本出尽，马棕期价回落，利空国内植物油价格，棕榈油领跌豆油。截至18日，马来西亚衍生品交易所（MPOB）棕榈油期货主力合约收于3395令吉/吨，较上周同期跌5.80%。

　　美农报告利空，美豆油价格明显弱势。13日凌晨，USDA5月供需报告显示：美豆方面，5月美国2024/2024年度大豆产量预期为45.1亿蒲式耳，市场预期为44.94亿蒲式耳；大豆期末库存预期为3.35亿蒲式耳，市场预期为2.93亿蒲式耳。南美方面，阿根廷2024/2024年度大豆产量预期维持2700万吨不变，市场预期为2436万吨；巴西2024/2024年度大豆产量预期上调至1.55亿吨，市场预期为1.5486亿吨。美豆及巴西大豆产量上调，阿根廷产量未下调，国际大豆供应增加。报告利空，国际豆系期价纷纷下跌，同时受其他植物油价格走弱影响，美豆油跌幅更为明显。截至18日，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货主力合约收于47.22美分/磅，较上周同期跌7.70%。相关植物油价格均表现弱势，施压国内豆油价格。

　　下半月国际植物油价格或难有好转，对国内豆油价格提振力度不佳

　　棕榈油产区方面，月初印尼已有从5月起逐步放宽棕榈油出口限制的计划，15日印尼贸易部下调5月16-31日印尼毛棕榈油参考价格至893.23美元/吨，5月上半月为955.53美元/吨。根据最新参考价格，5月下半月印尼毛棕榈油出口税费合计169美元/吨，较5月上半月下调24.55%。棕榈油出口税费下调，国际市场棕榈供应预期增加，尽管马棕5月出口数据有所增加，但供应压力下，马棕期价上行压力大。大豆产区方面，截至5月14日，美国大豆播种工作完成49%，上年同期为27%，五年平均进度为36%，播种顺利。最新美农数据显示，国际大豆产量前景明朗，国际豆油原料供应充足。美国全国油籽加工商协会（NOPA）的数据显示，4月底其成员企业的豆油库存增加到19.57亿磅，环比增加5.7%，同比增加7.9%。另外，近期美国债务风险令大宗商品市场避险情绪仍存，供应宽松预期叠加宏观压力令国际植物油价格或难有好转。

　　国内供需看，目前5月下旬原料大豆进港延迟问题或仍存，预计随着下旬原料到位，油厂开工预期恢复，豆油产出将有回升。据卓创资讯对市场跟踪调研，发现市场需求未有明显好转，终端多随用随采。供需端并无亮点，对价格支撑力度有限。

　　综上，整体供应宽松令国际植物油市场或维持偏弱运行，国内豆油供需亦无有力支撑，预计5月下半月国内豆油价格仍将承压。（评论观点，仅供参考）