来源：期货日报

　　近日，有焦化企业发告知函称，因亏损严重，对于钢企提降50元/吨的行为暂不接受。

　　记者注意到，从今年4月1日起，焦炭开启首轮降价，并正式进入降价通道，5月17日，河北部分钢厂开启焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山东主流钢厂跟进。截至目前，焦炭已有8轮降价落地，港口准一级湿熄焦平仓价累计下调670元/吨，跌幅达24.7%。同期，焦炭期货2309合约下跌404.5元/吨，跌幅15.3%。

　　宝城期货煤焦研究员阮俊涛认为，近两个月来，焦炭期货的下跌是宏观、产业等多因素共同作用的结果。首先，宏观层面，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多数大宗商品价格下跌，同时国内宏观强预期在经过1—2月的反复发酵后，市场对今年的定性逐渐转向“弱复苏”，这也使得黑色系商品交易需求利多的信心不足。其次，产业层面，今年煤焦最大产业利空来自焦煤的进口，3月份澳洲焦煤近2年来首次通关，并于4月进一步改善。蒙煤、俄煤3月份的进口量也出现较大增长。根据海关总署统计，今年3月我国共计进口炼焦烟煤964.7万吨，同比增156.4%，占3月焦煤总供应的17.5%，去年同期仅为7.8%。同时，该进口量也几乎是近10年来的最高水平，仅次于2024年1月的981.3万吨。进口焦煤的大量释放削弱了国内煤企的议价能力，焦炭成本支撑坍塌，驱动焦炭期货下行。最后，4月以来，在铁水产量不断走高的同时，黑色终端需求表现一般，国家统计局公布的房屋新开工、施工面积同比大幅回落，继而引发了市场对煤、焦、钢产业链的负反馈担忧。综上所述，焦炭成本端、需求端均有明显利空驱动，叠加宏观支撑不足，多因素共振带动焦炭期货主力合约持续下行。

　　“焦炭价格此轮下跌，并不是自身的供需矛盾驱动，而是受焦煤的拖累。焦煤因国内产量稳增和进口量大增，供需关系逐步向宽松转变，致使煤价自年初就开始呈偏弱走势运行。其间，受内蒙古地区煤矿事故影响，煤价经历短暂反弹后开始加速回落。另外，下游钢材需求表现不及预期，钢价承压回调致使钢厂利润收缩，遂通过调降焦价将需求压力向原材料端传导。因此，在失去成本支撑、下游施压的双重作用下，焦价持续下跌。”中钢期货煤焦研究员冯艳成说。

　　记者从受访人士处获悉，本周焦煤价格率先出现触底反弹，而焦价连跌8轮后，个别地区焦企出现亏损。同时，近期焦炭期价的反弹给出升水现货空间，买现卖期套利需求增加对现货市场信心有所提振，刺激焦企有提涨意愿，但短期全面提涨并成功落地的概率较小，主要原因是目前焦企整体盈利情况尚可，焦炭主产区山西省焦企平均吨焦盈利接近140元，而下游钢材需求并未出现明显好转，钢厂整体盈利情况一般，对焦炭则保持按需采购节奏。

　　部分焦化企业开始提涨，能否提涨成功？冯艳成认为，提涨的是内蒙古某焦企，国内焦企生产成本和焦化利润会因为地区、设备区别而存在很大差异。相对而言，内蒙古非主流焦化企业的副产品较少，整体产线的经济性一般，对降价的承受能力偏低，也因此率先开始提涨，不过对整体市场影响有限。

　　阮俊涛也认为，在焦企未出现大幅亏损或需求明显增加的情况下，焦价提涨难度较大。

　　记者了解到，5月下半月以来钢厂检修减产节奏放缓，个别地区钢厂计划复产，日均铁水产量尚保持在偏高水平，这意味着煤焦刚性需求较好，但钢厂持续采取低原料库存策略，致使目前煤矿、洗煤厂端焦煤库存以及焦企端焦炭库存均处于往年同期高位，钢厂端焦煤、焦炭库存则处于较低水平，煤焦近期供应也有适当的减量，以缓解自身高库存的压力。基于此种库存格局，煤焦的议价主动权仍掌握在钢厂端。

　　现货提涨，期货为何反而大跌呢？阮俊涛认为，近期由于国内外焦煤价格倒挂，贸易商进口积极性较低，导致焦煤供应短期内有收缩趋势，不过焦企也处于主动限产状态，焦煤供需矛盾并不突出。焦炭本周供减需增，基本面边际改善，但钢联公布的铁水日产量依然维持接近240万吨的水平，在终端需求表现一般的背景下，焦炭需求仍有转弱预期。中长期来看，考虑粗钢平控要求，今年全年焦煤供需格局大概率仍将明显宽松，且蒙煤实际生产成本较低，三季度蒙煤中长协重新定价后，预计进口量会得到改善。因此，虽然焦煤现货价格因蒙煤减量而有所企稳，但期货市场氛围仍难言乐观，导致期货和现货短暂劈叉。

　　“从价格表现上看，前期煤焦跌幅明显大于板块内其他品种，估值相对偏低，这也使得继续杀估值的驱动明显减弱，而估值修复配合近期焦煤进口减量、钢厂复产等消息，刺激煤焦价格出现反弹，但考虑到目前钢材需求依然乏力，钢厂复产将会再次加重其供需压力，需求负反馈仍将会向原材料端传导，对煤焦价格形成压力。”冯艳成说，短期煤焦交易逻辑变化较快，价格波动剧烈，预计仍将以底部区间振荡走势为主；中长期来看，煤焦供需趋于宽松的预期未变，在估值回升后仍将是板块内空配最佳品种。

　　对于煤焦后市，阮俊涛认为，目前煤焦有三条主线：一是焦煤供应宽松，并给焦炭带来成本端压力；二是终端需求存疑，负反馈风险并未化解；三是海外衰退预期如何演绎。目前来看，焦煤供应宽松是大概率事件，且4月地产数据表现依然一般，负反馈以及粗钢平控都是压低铁水产量的可能因素，因此煤焦即便出现超跌反弹，中长期来看也是易跌难涨。