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　　【方证视点】汇率破“7” 影响几何 ——0519

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　人民币汇率承压之下，外资也呈流出态势，但我们强调的是，无需过度担忧汇率下跌，当前国内经济复苏的态势虽有坎坷但趋势稳定，大盘当前的盘整是在为突破前期高点前的正常蓄势。

　　盘面分析

　　昨在AI+板块炒作再度回暖之下，市场赚钱效应再度恢复，市场情绪有所回升，但前期热门的新能源板块回落之下拖累大盘走势，午后大盘回补当日部分涨幅。最终，大盘以上涨0.40%收盘，创业板下跌0.68%，两市总成交量较前一交易日增加12.61%，市场赚钱效应的恢复之下，两市量能也迎来释放，信心也得到一定的补充。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有46家个股涨停，其中有12家个股20%涨停，有82家个股涨幅在10%涨停板之上，有1家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有228家，跌幅超过5%的个股26家。表现稍好的为互联网、通信、ChatGPT、网游、AI算力等，表现稍弱的为农业、发电设备、电源设备、餐饮设备、锂电、储能、光伏等，赚钱效应增加，亏钱效应不减，板块继续轮转，存量博弈依旧，大盘企稳反弹，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘高开之后盘中一度跨越3300点关口，午后回补部分涨幅，尾盘以上涨报收，并呈价涨量增的态势（沪市价涨量增，深市价跌量增）。大盘收复5日线及60日线，20日线及30日线反压，价涨量增的量价关系，加之K线组合的技术形态，短线大盘还将继续冲高，继续挑战3300点上方的压力。

　　分时图技术指标显示，5分钟、30分钟、60分钟MACD指标多头态势，15分钟MACD指标走平，短线大盘盘中还有冲高的动力，有望继续挑战近期高点附近的压力。

　　上证50价跌量增，5日线得而复失，中短期均线空头排列，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，30分钟、60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力。

　　科创50价涨量增，5日线支撑，10日线收复，价涨量增的量价关系，日线MACD指标拐头向上，短线盘中还有上涨要求，量能决定上涨高度。

　　创业板价跌量增，5日线失守，10日线失而复得，20日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续多头态势，短线盘中回调的空间或有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续挑战3300点上方压力，量能决定大盘能否站稳在3300点上方，也将决定短期运行态势，若量能继续有效释放，则大盘无论涨跌，短期内都会站上3300点，若量能难以释放，则大盘围绕60日线，反复震荡运行，等待量能的重新释放。

　　基本面分析

　　5月17日，在岸人民币和离岸人民币兑美元跌破整数“7”关口。5月18日继续下探，截至下午14时，在岸人民币兑美元报7.0145，离岸人民币兑美元报7.0323，均创5个多月以来新低。Wind行情显示，最近5年来，在岸人民币兑美元汇率曾有三次破“7”，本轮为第四次。其中前三次分别在2024年8月、2024年3月和2024年9月的三波行情中，而每轮基本都是跌的快后期反弹涨的也快。

　　我们认为，当前人民币汇率的破“7”主要有以下几点原因：

　　其一、美长期通胀预期仍处于高位，叠加美国金融业风险仍“悬而未决”，市场的避险情绪之下，美元指数有所走强，进而导致了人民币汇率承压；

　　其二、当前国内主要商业银行1年期、2年期、3年期和5年期的定存利率均已经低于3%，存款利率已经进入“2”时代，中美存款利率差距引发的市场主体结汇率偏低，2024年四季度以来，结售汇顺差有所收窄，部分时期出现逆差，反映出人民币需求偏弱，结汇需求对于人民币的支撑减弱，而在当前人民币存款利率偏低的情况下，将导致人民币的结汇率进一步处于低位；

　　其三、4月公布的国内经济数据显示，当前经济的复苏之路较为坎坷，CPI维持低位运行的情况下，社零数据两年复合增速也差强人意，虽然与出行相关的消费复苏态势较为明显，但人均消费水平却有所下滑，代表了当前居民端较为谨慎的消费态度，也侧面印证了当前需求端的不足，而当前内需仍需提振的局面导致了市场对于经济基本面的担忧提升，进而导致了汇率所获得的支撑有所不足。

　　此外，在当前经济复苏力度不及预期的情况下，市场开始博弈央行降息的可能性，而中美间当前本就分化经济走势下，若年内央行采取进一步的货币宽松政策，中美利差将进一步走阔，这将导致人民币汇率的进一步承压。

　　后续来看，当前市场对于人民币破“7”的事件已经逐渐脱敏，从历史上看，围绕“7”附近双向波动是大概率事件，人民币破“7”并不意味着后续将继续大幅贬值，其关键在于经济基本面的复苏力度以及中美利差是否将继续走阔。

　　对于经济的复苏之路，我们近期已经多次强调过，在当前经济转型的过渡期内，阵痛在所难免，相比于总量数据，应更关注经济结构上的转变，把握当前经济主线的脉络。而对于央行后续降息的预期，我们认为，从央行一季度的货币政策执行报告来看，央行认为一季度经济好于预期，而二季度在去年同期低基数效应的影响下，经济同比增速也将有较好表现，完成全年目标的难度不大，因此货币政策的整体趋势将维持以“稳”为主的中心。

　　具体来看，央行在报告中提出今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应等有关，并非通缩，央行定调“当前经济没有通缩”之后，市场对于当前经济是否存在通缩风险的讨论也可以暂告一段落，但同时，另一方面也代表当前的货币政策转为宽松的可能性较低，货币政策保持“适度平稳”是基本点，利率水平维持“中”性，利率水平居“中”，政策态度“中”庸，总量工具释放的可能性较低，降息或短期内难以出现，结构性货币工具重在落实。

　　人民币汇率破“7”之后，我们认为无需过度担忧，在经济复苏态势并未出现基本面改变的情况下，叠加短期内央行降息的概率较低，人民币进一步大幅下跌的可能性也较低，同时从当前进出口数据来看，机电产品及汽车产业正逐渐为国内创造大量的货物贸易顺差，这也将进一步对人民币汇率形成较强支撑。

　　对于资本市场来看，人民币汇率既无进一步大幅下跌空间，那么市场的担忧情绪也将有限，但人民币汇率短期内的贬值或将对周期性行业形成一定扰动，市场短期内还将维持行业快速轮动的走势，在大盘未突破前期的高点压力前，震荡蓄势仍是大盘运行的主要态势。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出18.36亿，其中沪市净流出9.38亿，深市净流出8.98亿，人民币汇率承压之下，外资也呈流出态势，但我们强调的是，无需过度担忧汇率下跌，当前国内经济复苏的态势虽有坎坷但趋势稳定，大盘当前的盘整是在为突破前期高点前的正常蓄势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“中字头”补涨股、“国字号”股、新能源、TMT错杀股、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造业”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2024模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯