中金发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“跑赢行业”评级，盈利预测不变，目标价475港元。SPARK 2024腾讯游戏发布会于2024年5月15日举办，本次游戏发布会共分为三个模块，分别为技术新探索、产品新体验（含新游与老游）与更多新价值（涉及疾病患者、未成年人保护等社会价值内容）。

　　报告主要观点如下：

　　以技术为矛实现“第三次扩容”。

　　本次发布会强调游戏发展成果也正在向游戏领域之外更广阔的应用领域拓展，例如腾讯内部打造的“超级数字场景”——包括“全动飞行模拟机视景联合项目”、“游戏驱动机器人加速智能学习项目”等。该行认为，腾讯已实现游戏技术思维范式的新升级——游戏涉足诸多科技的前沿领域，与“硬科技”领域具有共通性，不仅能推动诸如芯片、云计算、人工智能等底层技术的发展，还有望跨界赋能教育、医疗、商业等领域。以AI为例，腾讯在发布会上表示，公司正在将多智能体AI引入游戏场景，使得AI具备在复杂环境下，学会像人一样感知、分析、推理和行动，具备复杂决策能力。

　　重磅新游密集定档，静待后续上新表现。

　　本次发布会重点涉及了10款老游戏，20款新游戏，后续上线重点游戏包括：1）由拳头游戏研发、腾讯发行的第一人称5v5战术射击端游《无畏契约》，内测定档于6月8日，海外版此前已于2024年6月上线，在2024年整体海外游戏业务状态不佳的背景下成为中流砥柱。2）由韩国厂商SmileGate研发、腾讯发行的MMORPG游戏《命运方舟》将于今夏全面开放，此前在海外上线后，其曾以最高同时在线人数132万位列Steam历史第二。3）其他重磅产品还包括《代号：破晓》、《冒险岛：枫之传说》、《全境封锁2》、《塔瑞斯世界》、《重生边缘》等。该行认为，无论是新游上线，还是老游戏迭代，都体现了公司游戏业务深厚的底蕴和从容不迫的节奏，全年游戏业务恢复的确定性较强。

　　不忘初心，牢记社会价值。

　　本次发布会除了技术及产品的更新外，腾讯还着重强调了其在社会价值领域的新进展，如针对视障、阿尔兹海默症、老年人的技术更新、青少年相关的项目（安全教育、未来教室、运动）等。基于腾讯此前的风格，该行认为腾讯各方面业务均会将社会价值作为重点考量的要素之一，并有望在公司的优势领域得到更好的施展。

　　风险提示：宏观经济不确定性；游戏上线进度不及预期；游戏商业化效率不及预期。