卓创资讯分析师 宋洪潇

　　【导语】 由于原料价格冲高回落引发的供应紧张，废铜采购竞争加剧，企业生产成本过高，4月传统旺季再生铜杆月度开工率下滑，周度样本企业开工率仅在23.75%，降至年后新低。卓创资讯后期原料供应依然偏紧，加上企业亏损和需求偏弱，预计短期再生铜杆开工率仍低位调整。

　　作为再生铜杆的生产材料，4月废铜价格再度走出“过山车”行情，整体表现冲高后破位下跌，月度高低价差扩大至1700元/吨。受价格振幅走阔影响，废铜持货商惜售，再生铜杆原料到货量骤减，加工企业整体开工率在40%附近，较往年旺季相比下滑至少15个百分点。

　　卓创资讯调研了国内50家再生铜杆企业年产能600余万吨，市场开工负荷率运行区间在24.78%-45.23%。4月再生铜杆产量在17.43万吨，环比上月20.71万吨减少3.28万吨。5月初样本企业年度产能254万吨再生铜杆产量12070吨，开工负荷率在23.75%，环比下降2.99%，刷新年内新低，

　　影响因素一、贸易商亏损，废铜原料供应接近断层。

　　以山东市场为例，作为年度废铜流量超过100万吨的再生大省，4月份光亮铜月末价格较月中下跌1400元/吨，较月初下跌400元/吨。受此影响逐渐随盘买入高价的贸易商，因月中价格“滑坡”后惜售捂货。以金属城为例4月废铜月度成交量在8.16万吨，环比3月减少34.89%，其余市场因利润影响反应趋同，因此短期废铜供应减少，供应的断层影响再生铜杆企业开工率普遍下滑。

　　影响因素二、精废价差倒挂限制需求，再生铜杆替代性下降

　　再生铜杆作为无氧杆的替代品，是废铜的主要下游占比超过60%， 一般市场默认再生铜杆与无氧铜杆价差在1000元/吨，当价差收窄至600元/吨，再生铜杆替代性下降。4月下旬开始由于废铜贸易商挺价，再生铜杆企业为保证生产，不得不超出合理区间采购，导致再生铜杆与无氧铜杆价差收窄至200元/吨，竞争优势丢失再生铜杆需求下降，导致企业开工负荷率下降。

　　此外，由于再生铜杆产能过剩，地区间政策差异，企业竞价高出本企业的加工成本线，以当日采购废铜价格生产再生铜杆亏损200-300元/吨，因此4月末河南、江苏。安徽、四川等企业于五一假期放假，市场产量整体下降，甚至假期过后仍有企业因原料短缺企业仍未开工。

　　因此，价格下跌引发的原材料紧张、地区竞争和替代性需求下降，成为再生铜杆产量下滑的主要原因。卓创资讯预计5月废铜价格承压和产能过剩引发的竞争，利润下滑再生铜杆开工率将延续低位运行。

　　多因素掣肘废铜价格上涨，原料供应紧张情况延续

　　由于美欧洲市场为抑制通胀的持续加息，美国2024年一季度国内生产总值（GDP）年化环比增长1.1%，低于市场预期的2%； 4月份全球制造业采购经理指数（PMI）为48.6%，较上月下降0.5个百分点，再次降至2024年6月以来的最低水平，显示全球经济下行压力有所加大，市场心态偏弱，废铜价格重心大概率偏弱运行，难以刺激更多废铜货源流入市场。

　　再生铜杆产能扩张，但利润下降开工延续低位

　　据卓创资讯调研，2024年4月和5月，四川、江西等地仍有再生铜杆产能投产，预计投产产能至少在20万吨，而且后市安徽和河南等地也会有新投产企业，卓创资讯预计2024年新投产产能至少在61万吨，但优势地区产能集中度提升将加剧原料竞争，抬高废铜的采购成本。据卓创资讯监测，当前企业以当日废铜制成铜杆销售，大约亏损500-600元/吨，假如优势地区企业集中度上升，竞价令采购成本继续增加或令亏损扩大至600元/吨以上，企业生产亏损将拉低市场的整体开工。

　　综合分析，基本面表现供需双弱废铜价格承压，原料供应紧张，精废差持续倒挂，再生铜杆对于精铜杆的替代性降低，限制市场需求；产能扩展将加剧原料竞争局面，加工企业持续亏损开工意愿下降。供应减少和利润亏损或令再生铜杆开继续减产。卓创资讯预计短期再生铜杆开工率凸显淡季特征，延续低区间整理。