卓创资讯分析师 李欢

　　【导语】今年3月中段开始，热轧板卷行情转向，且保持持续下跌局面，到目前为止，热轧板卷价格连跌2月，较最高点价格累计下跌670元/吨左右，就驱动因素来看，供需矛盾成为主导价格下跌的主要因素。

　　2024年1-5月份，热轧板卷价格呈现先缓涨后急跌局面，最高价格为3月15日，4500元/吨；最低价格为目前3828元/吨，较最高价格跌幅14.93%。自3月中期行情转向开始，热轧板卷行情持续下跌2个月，且目前仍未出现见底迹象，就驱动因素来看，供需成为主导价格的主要因素。

　　图1 2024年热轧板卷价格走势图

　　供应持续高于去年同期水平

　　热轧板卷处于产能持续扩充阶段，使得产量保持增趋势，就近三年热轧板卷月度产量对比来看，2024年热轧板卷产量持续处于往年同期上方，市场供应压力大于往年同期水平。

　　具体数据显示，除2月份春节因素以及天数较少等原因以外，2024年热轧板卷月度产量基本保持在2300万吨以上水平，4月份热轧板卷月度产量达到2364.8万吨，创下年内新高，同比增幅5.44%，环比增幅2.66%。

　　需求保持相对低位运行状态

　　在供应持续增加的背景下，热轧板卷需求则呈现低迷走势，2024年，由于热轧板卷各个终端行业汽车，机械，集装箱等表现不景气，使得热轧板卷实际需求量低于预期水平，最新数据显示，2024年4月份热轧板卷总需求量2307.8万吨，环比减少3.87%。2024年热轧板卷市场需求表现持续低迷，使得贸易商出货量低于正常水平。

　　供需差持续走阔

　　随着市场供应增速大于需求增速，热轧板卷供需差呈现喇叭口扩大趋势，截至4月末，热轧板卷供需差达到916.1万吨水平，环比扩大14.56%，由近三年供需差变动情况可以看出，自2024年以来，热轧板卷供需差呈现持续走阔状态，到2024年，供需差基本接近1000万吨左右水平，较2024年呈现翻三番的状态。可想而知，供需失衡成为近三年以来热轧板卷价格逐年降低主要原因。

　　成本支撑坍塌

　　4月份开始，热轧板卷成本线逐渐下移，前期强劲的成本支撑呈现坍塌局面，截至发稿前，热轧板卷成本线下移至3660元/吨附近，成本线的下移加速了热轧板卷价格的下跌进程。可以说，到目前为止，热轧板卷价格基本符合供需以及成本等基本面因素运行逻辑。

　　后期热轧板卷价格运行方向预测

　　钢厂集中检修减产或将延后，短期高供应压力将持续

　　就卓创资讯调研市场发现，目前钢厂生产热轧板卷吨利润在100元/吨左右，在有利润的背景下，钢厂检修以及减产意愿下滑，华东市场钢厂集中释放减产检修消息，但迟迟未能落实；华北地区钢厂基本保持正常生产状态；华南地区部分钢厂存提产计划，市场或继续处于高供应压力之下。

　　市场将遵循钢厂盈利→钢厂正常或增加产量→供应压力增加→价格下跌→钢厂亏损→钢厂减产的运行逻辑。目前尚处于该周期的初期，盈利状态，到钢厂减产提振行情，或将经历2-3个月的过渡方能实现，因此就供应方面来看，热轧板卷市场转机或将发生在7月份。

　　需求淡季来临，供需失衡加剧

　　随着北方温度升高，南方入梅影响运输，热轧板卷市场需求淡季来临，本就疲软的需求或将进一步下滑。钢厂尚有盈利增产的背景下，需求出现减量，将使得短期市场供需失衡加剧，高供应与低需求共同作用于市场上，进一步对价格形成下行压力。

　　成本线仍存下移可能

　　就目前原材料表现来看，焦炭价格连降7轮，铁矿石价格保持跌势，原材料价格同步下行，带动热轧板卷成本线下移。后期来看，目前焦炭原料焦煤供应相对充足，且焦企尚有盈利，在焦企与钢厂的博弈中，钢厂仍旧占据主导地位，后期焦炭价格或仍有下跌空间，成本线的下移或继续带动热轧板卷价格下行。

　　综以上几点来看，首先，市场高供应局面或将延续，由盈利保持高产到亏损而减产过渡期较长，因此依靠钢厂减产提振行情或将在下半年得以实现；其次，气温等天气因素将作用于市场，影响市场需求，低需求局面将持续；最后，成本面，原材料价格跌势未止，成本线仍有下移可能。因此预计上半年热轧板卷价格或将维持弱势局面，拐点或将出现在6月末或7月份。