从上周出炉的数据来看，基本证实了此前市场的“弱复苏”预期，其中通胀数据显示社会整体需求偏弱，居民中长期贷款数据显示居民加杠杆意愿还没起来。海外来看，我们关注的铜、铝、石油等大宗商品上周跌幅扩大，显示投资者对全球经济偏悲观。资金面来看，上周加权回购利率有所上升，但是依然处于低位，从交易感受来看，银行间资金延续宽松。综上，基本面和资金面对债市均偏利好，债市收益率上行风险不大但是下行需要新的催化，我们维持债市收益率将继续低位震荡的观点不变，组合操作宜保持中性久期+高杠杆并提高流动性。

　　本周重点关注MLF和LPR利率会否下调，如果下调将略超预期，十年国债收益率可能冲击去年2.61%-2.65%的低点。其他需要关注的数据还有国内经济数据和美国新屋开工及就业数据。

　　关于资金面、现券、转债市场的观察如下：

　　一、资金面

　　上周央行净回笼资金240亿元，资金面保持宽松，R007/DR007均值上行1BP/持平。3M存单发行利率震荡下行，FR007-1Y互换利率持续下行。至5月12日，国股银票1M、3M、6M转贴现利率较5月5日分别-27bp、+8bp、-8bp。

　　银行间回购利率低位震荡

　　上周，同业存单发行4965亿元，环比增加36亿元；到期5558亿元；净融资额-593亿元，环比减少4725亿元；5月12日AAA同业存单1个月、3个月、半年、1年期品种到期收益率分别为1.94%、2.19%、2.29%、2.43%，比5月5日分别下行13、15、11、9bp。

　　同业存单利率继续下行

　　二、现券市场

　　上周资金面宽松延续，债市继续偏强但是个别交易日日内波动加大，可能表示目前位置止盈盘有所增加。周一至周四在资金和基本面数据的催化下债市做多热情不减：周一，中央财经委会议“防止脱实向虚”表态叠加银行股表现强劲，10Y国债收益率当日回升2BP；周二出口数据受基数影响仍高，进口大幅下跌反映内需疲弱；周四通胀数据继续明显下探，社融数据低于预期显示信贷走弱，叠加市场对于存款利率下降的预期，共同支撑债市情绪，10Y国债利率触及2.70%；周五止盈情绪拉动利率小幅回升。

　　长债利率逐渐逼近去年低点

　　上周二永债的利差略微走阔，主因在基本面数据催化下利率债做多动力更强，另外，而且二永债的利差到目前位置可能存在一定的止盈压力。

　　上周AAA二永债-国债的利差有所走阔

　　三、可转债

　　权益市场周一上涨，周二开始一路下跌，全周来看，贵金属、互联网、餐饮旅游、建筑和机场跌幅较大，汽车、教育、电力、多元金融和水务涨幅居前，前期涨幅较大的中特估上周大幅回调。转债市场上周的调整幅度大于正股，整体溢价率压缩到了今年2月水平，大票溢价率压缩到了去年底的水平。

　　上周转债市场开始明显定价信用风险，比如跌幅居前的公司等或多或少都因公司基本面，甚至有些品种跌至30元附近，创了国内转债市场的新低。本次信用风险在转债市场短时间内发酵，对市场带来这么大影响，可能主要还是因为投资者固有的“刚兑”信仰在逐渐崩塌。从交易层面，经济未真正的企稳回升前，信用风险对小部分瑕疵转债的影响可能没那么快结束，建议对相关品种继续保持谨慎。

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