【导语】2季度以来，因为云南产区白粉病叠加干旱问题，引发市场对于天然橡胶产量尤其是交割品全乳产量下滑的预期，对胶价运行存在底部支撑。近期在供应端消息影响下，天然橡胶价格重心抬升，但在基本面缺乏核心利好下，预计胶价走势缺乏趋势性。

　　供应端存在减产预期 支撑胶价走高

　　4月份起，云南产区因物候异常，在白粉病叠加高温干旱影响下，产区落叶严重，导致全面开割时间推迟，引发市场对于国内天然橡胶产量尤其是交割品全乳产量减产预期，受此影响天然橡胶结束春节归来之后连续下跌行情，重心呈现触底小幅反弹趋势。进入5月份，宏观氛围改善，叠加近期天然橡胶市场收储传闻消息面提振，进一步引发市场对于交割品产量的预期变化，胶价呈现上涨趋势。以上海市场SCRWF为例，截至5月12日价格为11550-11600元/吨，较4月上旬低点10450-10500元/吨上涨10.5%左右。短期内仍需关注消息面落定性情况；但从天然橡胶基本面出发，供需端缺乏核心利好支撑，胶价走势或缺乏趋势性。

　　终端需求弱复苏 下游高开工难以维持

　　终端复苏缓慢，伴随下游成品库存压力增加，预计轮胎厂家开工或承压放缓，天然橡胶需求存在走弱预期。2024年春节过后伴随中国经济恢复，各行业逐渐进入复苏期，运输行业恢复助力中国全钢轮胎行业向好改善，一季度迎来“开门红”，产销双旺；2月份开始全钢轮胎开工明显高于2024年同期水平。一方面，春节前市场备货不足，节后市场积极进货备库；另一方面轮胎出口较好，对整体销量有较大支撑，支撑开工高位运行。但是全钢轮胎终端市场需求仍未放量，市场经过2月份进货备库，社会库存高位。伴随代理商出货放缓，库存逐渐增长，进货能力减弱；此外出口市场存在放缓迹象，4月中旬起轮胎工厂开工自高位呈现回落趋势。5月份轮胎厂家开工承压放缓趋势或将延续，预计5月全钢市场月度开工或降至6成附近。

　　高库存压力延续 库存结构性矛盾突出

　　现货库存方面，截止到5月6日，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.1万吨，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.02万吨，总库存88.12万吨，处于历史高位水平。胶价底部震荡，同时下游轮胎企业缺乏新订单支撑，整体延续刚需采购，五一小长假前工厂备货意向较为有限，导致仓库出库情况欠佳。同时主产国出口压力继续向中国市场输出，导致4月到港量依然维持高位水平，整体来看入库量大于出库量导致青岛地区港口去库拐点进一步延后。高库存压力未能缓解，对胶价压制作用延续。

　　短期胶种结构性矛盾支撑价格 但后市供应放大预期不变

　　短期内受云南全面开割推迟以及收储消息影响，胶种结构性矛盾下导致价格偏强震荡。然从天然橡胶整体供应方面来看，国内产区5月中上旬起云南降雨增加，旱情缓解，5月中旬连续降雨概率较高有助于新叶生长，预计5月中下旬西双版纳地区开割面积或达50%以上；海南产区因物候良好天气正常，胶水上量迅速，预计短期将迎来全面释放。海外产区来看目前新胶尚未明显释放，但越南今年物候正常，开割正常，5月份加工厂投入生产，新胶陆续上市；泰国方面东北部开割，月底南部开割。因此正常来看，5月全球天然橡胶供应保持增量趋势，供应放大预期不变。

　　因此对于后市，卓创资讯认为天然橡胶价格连续上涨或缺乏趋势性。库存方面，伴随进口季节性淡季来临，青岛地区累库或放缓，但高库存压力仍在，对胶价上方存在压制。需求方面，轮胎厂家在库存储备连续增长压力下，开工将承压放缓，更多开工调整在5月份将有一定出现，预计开工走低概率较大，从而影响对于天然橡胶的刚性需求以及买盘情绪。综上所述，短期供应端扰动给予胶价偏强震荡的支撑，但需求端提振有限难对价格形成助力，天然橡胶上涨行情或缺乏趋势性。