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　　来源：资事堂 

　　近日，林园踩雷可转债的消息，在网络上不胫而走。

　　一些观点认为，这位“民间派”投资大佬，总喜欢在“熊末牛初”持有可转债。近期一些他曾经重仓持有的转债出现持续下跌，由此推导出林园也“踩雷了”。

　　这个推论可信么？

　　林园的私募产品有出现类似的净值波动么？

　　过去两年里，大家心目中的林园重仓股还在么？

　　这些问题，恰恰是我们也关注的。

　　01

　　部分转债二级市场“跳水”

　　近期，随着市场热点的波动，部分转债出现了持续下跌。

　　比如正邦转债（下图），广汇转债、全筑转债、搜于转债等

　　02

　　林园曾重仓持有

　　而据WIND数据，林园投资多只产品去年四季度末持有多只转债，包括正邦转债、广汇转债、全筑转债（下图）。

　　这激发了市场对于他持仓的兴趣。

　　根据2024年12月末的持股名单，林园投资219号、306号、180号和195号均位列正邦转债前十大持有人名单，堪称该转债的主要持有人。

　　此外，林园投资219号、180号在2024年6月末也在十大持有人名单中。

　　但由于转债的信息披露有限，外界目前无法确认上述产品对相关转债的持有情况。

　　03

　　转债公告透露线索？

　　那么有没有一些线索，可以从侧面揣测下林园的持有情况呢？

　　答案是有的。

　　首先，这要从近期转债的下跌原因讲起。

　　近期这批转债的下跌，都是因为一个原因，其正股（关联的股票）可能面临退市风险。

　　众所周知，转债的定价原理是债券价值+股票的期权价值。

　　一旦正股真的退市，则转债的股票期权价值可能要大打折扣。

　　此外，市场还会进一步担心，一家正股退市的企业，能否有良好的债务清偿能力？内地转债数十年零违约的纪录是否被打破？

　　而后者可能导致了部分转债持有人的持有信心的进一步“坍塌”。

　　但换一个角度看，一个公司退市的流程和步骤是非常公开透明的。其间会有持续的公告和提醒工作。

　　如林园这样的资深投资者，似乎不太可能完全没有准备。

　　04

　　林园投资192号

　　还有一个角度就是从林园投资的具体产品的净值线走向来观察。

　　据WIND数据，2024年12月末广汇转债、全筑转债的十大持有人名单中，均出现了林园投资192号。

　　以广汇转债为例，上述产品自2024年6月末-12月末，均居于前十大持有人，这期间该转债品种价格跌幅为6.16%。

　　同样在2024年下半年，林园投资192号全程持有全筑转债，该品种价格跌幅近5个点。

　　再来看持有规模。

　　据WIND数据，2024年末林园投资192号分别持有广汇转债、全筑转债42.1万张、3.69万张，对应市值为3928万元和370万元。

　　那么林园投资192号净值表现如何呢？

　　据私募排排网，上述产品成立于2024年1月14日，截至2024年4月28日净值为0.8621，累计跌幅近14%。

　　这其中，过去一个月（转债集中回调期），192号的净值表现虽有下跌，但整体波动不大，近乎处于“波澜不惊”的状态。

　　另一个重仓正邦转债的产品林园投资219号，净值表现也很类似。

　　自2024年1月14日成立以来，净值曲线显得更加“平和”，一直在1元面值以下“近距离猫着”，回撤远远小于同期沪深300指数。

　　从净值角度看，无论两个产品是否还持有一定量的相关转债，它们对相关产品的影响，似乎并不是很大。

　　05

　　还有更赚钱的产品

　　不过，无论是林园投资192号，还有219号，目前仍不是林园投资旗下最赚钱的产品。

　　同样在2024年初发行的产品，林园投资 205号的表现更强，截至目前净值为1.0226，运作期间大部分时间均保持在1元面值以上。

　　另一个例子是林园投资218号，比上文提及的192号成立时间仅仅晚了两周。

　　但前者比后者的累计收益率要“好”十个百分点以上。足见两者表现差异之明显。

　　06

　　作何解释？

　　据私募排排网，林园投资旗下产品数量超过270只，合计受托规模超过100亿元。

　　这家百亿私募的投资核心是林园，另有其他三位基金经理。

　　通常，同一位基金经理负责的产品（特别是股票多头策略），采取复制策略，净值涨跌情况不会产生“天壤地别”。

　　但也不排除，可能一个基金经理采取不同策略管理资管产品，并导致很大的净值差异。

　　林园投资的产品线，目前可能更接近后者。

　　这可能是倾心于它的投资者，要尤其注意的。