是否违约触发CDS？全球市场等着看瑞信好戏

　　来源：华尔街见闻 常嘉帅

　　已经倒闭的瑞信近期CDS价格飙升，此前的AT1减计事件或被监管机构认定为信用违约，触发CDS赔付。

　　美国地区银行危机愈演愈烈之际，几乎快被遗忘的瑞信，正在悄然卷起另一场风波。

　　3月份瑞信瑞银合并案中的AT1债券减计事件，如今可能会被国际监管机构认定为信用违约，继而触发CDS（信用违约掉期）赔付。

　　对冲基金狂买瑞信CDS？

　　5月11日，在全球信用衍生品决定委员会 （Credit Derivatives Determinations Committees） 的官方网站上，有人提出质询：瑞信事件是否是一场政府干预的信用事件？

　　这项质询目前正处于“待处理”状态，尚未被委员会受理。

　　此前，彭博社引述知情人士消息称，包括FourSixThree和Diameter在内的对冲基金近期一直在买入瑞信CDS，这些机构认为，瑞信的AT1债券减记可能会触发CDS赔付。

　　此外，彭博社还称，摩根大通的交易员，已经在与买方客户接触，讨论瑞信CDS赔付的可能性。

　　本周以来，5年期瑞信CDS上涨80多个基点，目前处于360基点附近的位置。创下了自3月下旬瑞信倒闭以来的最大涨幅。

　　AT1债券减计的法律后果

　　在瑞信倒闭前夕，全球投资者为其债务购买了大约200亿美元的CDS。随后发生的AT1债券减计事件，令部分投资者和法律专家认为，这些CDS应该得到赔付。

　　3月中旬，在瑞士政府的撮合下，瑞银以32亿美元的价格全股票收购瑞信，但其中价值170亿美元的AT1债券遭到减记，变得一文不值。

　　通常情况下，债权人的权益要优先于股东，但在瑞信案中，股东至少保住了33亿美元的资金，相比之下，AT1债权人可谓是“血本无归”。

　　瑞士政府此举引发了AT1债权人的集体诉讼，但瑞士监管机构FINMA辩称，AT1债券的设计初衷是，在银行股本完全耗尽或减记之前，将这些债券减记或转换成一级普通股本，并指出这些债券是专为更老练的机构投资者使用而设计。

　　其减记瑞信AT1债券，依据的是债券发行说明书和瑞士政府在瑞银收购瑞信当天颁布的《紧急情况条例》。

　　FINMA解释称，根据瑞信债券发行说明书，合同规定AT1债券将在生存能力事件中完全减记，特别是在获得政府特别支持的情况下。由于瑞信3月19日获得了由联邦违约担保的特别流动性援助贷款，其发行的AT1债券满足了这些合同条件。

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