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　　每经记者 赵李南    

　　5月11日下午，上交所与中国国新控股有限责任公司（以下简称中国国新）主办的“发现央企投资价值，促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会举行。

　　目前，“中国特色估值体系”正在逐步落地。中国国新联合中证指数公司推出了“1+N”系列央企指数，同时多只相应ETF的发行也箭在弦上。

　　一系列指数的推出和ETF的发行，不禁让市场浮想联翩，能否复刻那个大象跳舞的时代？

　　中证指数公司总经理助理宋红雨认为：“中证国新央企股东回报指数目前的估值水平处于历史低位，从长期来看，我们认为具备投资价值。到4月份，我们样本公司的平均市盈率是10.3倍，市净率是1.04倍。跟中证全指相比或者跟央企综指相比，都是比较低的。”

　　此外，中国国新党委委员陈娇认为，目前央企并未在市场上享受到更高的估值溢价，这也是潜力之一。

　　央企在多个指标中优于市场平均水平

　　“无论是从分红总额、股利支付率、股息率，还有分红的连续性等方面都可以看出来，央企是显著优于地方国企以及民营企业和其他性质的企业。”宋红雨分析称。

　　宋红雨介绍，中证国新央企股东回报指数，以国务院国资委下属的央企上市公司中选择50只现金分红和回购总额占总市值的比例较高的上市公司股票为指数样本，以采用现金分红和回购总额占总市值的比例为加权因子。

　　近年来，上市公司分红行为有较大的提升。宋红雨提供的数据显示，沪深市场平均股利支付率达到36%。股利支付率低于10%的上市公司数量占比由2007年的近50%降低至2024年的35%。支付率在10%到40%区间内的上市公司占比亦由27%提升至41%。

　　宋红雨表示，近年来连续分红的上市公司数量占比持续增加，分红质量持续提升。中证指数公司统计出连续三年进行分红的上市公司数量在2005年时是38%，2024年已经接近60%。

　　宋红雨介绍，2024年，央企上市公司的分红总额是1.066万亿元，市场占比为56%。在国有上市公司中，分红的上市公司的占比达到77.6%，平均股利支付率达到40%，平均股息率为3.5%，连续5年分红的比例也达到了58%左右。

　　因此，宋红雨认为，央企在上述几个指标当中都优于市场平均水平。

　　称估值处于低位

　　“从估值水平上看，中证国新央企股东回报指数目前处于历史低位，从长期来看仍具备投资价值。4月份样本公司的平均市盈率是10.3倍，市净率是1.04倍。跟中证全指相比，或者跟央企综指相比都较低。近期随着市场的回暖，指数成分股的估值有所提升，但仍然处于比较低的水平。市盈率和市净率分别处于历史28%和14%的分位。”宋红雨称。

　　宋红雨重点指出，中证国新央企股东回报指数样本公司行业集中分布于工业、原材料、能源和公用事业等，相比央企综指而言，指数高配的是原材料、能源、金融、地产等行业。

　　宋红雨介绍，中证国新央企股东回报指数基日是2016年，基日以来价格指数的年化收益率达到6.4%，其中全收益指数年化收益率达到9.5%。分红再投资的收益对指数总收益的贡献达到1/3，相对于一些国企的综合指数和原有一些央企的红利指数，指数有一定的超额收益。年初以来全收益指数涨幅较大，上涨16%。

　　宋红雨表示，近年来中证国新央企股东回报指数股息率持续提升，2024年底股息率达到4.9%，显著高于央企整个群体。在未来一年、两年、三年，指数成分股公司持续分红的概率将分别达97%、94%和89%，全市场水平为75%、65%和57%。成分股样本公司的盈利能力较为突出，指数平均ROE为10.5%，显著高于央企综指（9.2%）。

　　此外，宋红雨表示：“去年5月份，国务院国资委发布了关于提高央企控股上市公司质量的工作方案，里面明确提出了鼓励符合条件的公司，通过回购等手段引导上市公司的价值合理回归。我相信央企上市公司的股票回购金额在未来也会进一步提升。”

　　称应给予央企更高的风险溢价

　　论坛上，中国国新党委委员陈娇认为，应该给予央企更高的风险溢价。

　　“2016年到2024年，国资委监管的央企控股上市公司净利润增长了115%，市值增长了12.7%，同期全部A股的净利润增长了51.5%，市值增长了15.9%。”陈娇表示。

　　鉴于上述数据，陈娇认为，过去几年，央企业绩向市值的转化效率还不及市值平均水平的一半。但央企的经营韧性强、稳定性高，特别是在经济发展三期叠加的时期，具有稳增长的对冲效应，也具备穿越周期的能力，是不可多得的优质稳定资产，应该给予更高的风险溢价。

　　同时，陈娇表示，通过改革三年行动，很多制约央企发展的实际性问题都取得了一定的突破，极大地提升了企业的活力和竞争力。

　　陈娇称，具体以股权激励这个可以量化的指标看，三年行动期间，平均每年有34家央企控股上市公司公布新的股权激励计划，这一数据远超之前平均每年不到20家的水平。目前实施过股权激励的央企控股上市公司占比已经超过40%。从央企上市公司的产业结构来看，2024年末央企上市公司战略性新兴产业的市值占比也已经达到51%，这比三年行动之前提升了14个百分点。

　　此外，陈娇表示，创设央企指数及ETF产品，是促进央企控股上市公司市场认同和价值实现的关键一招。（实习生周方敏、陈晶晶对本文亦有贡献）