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　　纪元菲（投资咨询资格编号：Z0013180）

　　行情导读：

　　五一节后工业硅价格偏弱，2024年5月10日，工业硅期货增仓下行，跌破前期低点，最低跌至14535元/吨，收盘达14656元/吨，跌幅达3.77%，不但空头增仓打压期货价格，多头承接力量也逐步增加。

　　在周报中提示近期成本小幅下移及在高库存和现金流压力下企业降价出货或将使得工业硅价格偏弱运行，但今日期货市场工业硅的快速下跌目前预计以云南降雨预期和工业硅现货报价大幅下降为主要驱动。

　　驱动因素1：丰水期将至，云南降雨概率增加，成本下降和产量增长预期施压价格

　　此前提示目前期货市场交易的主力合约为SI2308合约，最终反映的是8月丰水期时的市场价格，在电力成本下滑，供应回升的预期下，盘面价格将跌向西南地区丰水期成本线。但今年云南地区尤其是上游水库地区降雨在厄尔尼诺天气的影响下大大小于往年同期水平，水库水位较低影响丰水期的电力供应和电价预期。而近期云南地区开始降雨，有消息称龙陵地区昨晚暴雨，使得云南丰水期电力供应紧张预期缓解，叠加电价下调即将来临，企业预计陆续复产预期，工业硅期货价格承压下跌。

　　驱动因素2：工业硅有机硅现货报价大幅下降

　　4月份西南地区工业硅企业亏损纷纷减产，但第三方机构的统计库存变化不大，一方面可能是隐性库存的变化没在统计口径内，一方面也反应需求一般，尤其是有机硅需求。近期工业硅和有机硅报价共同下跌，据SMM统计，华东和昆明的Si5530工业硅报价分别为14950元/吨、15400元/吨，较节前下跌400元/吨，华东和昆明的Si4210工业硅报价分别为16450元/吨、16100元/吨，较节前下跌150-200元/吨。有机硅DMC报价平均为14700元/吨，跌幅达450元/吨，有机硅库存高企价格下跌幅度更大，拖累工业硅需求预期。

　　展望后市：

　　工业硅市场情况依旧没有太大改善，供需双弱，即便工业硅小厂检修减产但需求仅有多晶硅向好其余需求均较疲软，显性库存变化不大。丰水季即将到来，市场关注西南地区企业复产情况，若供应增加，需求持续疲软则价格也依旧承压。但目前期货主力2308合约价格跌至14600元/吨一线，即便考虑2000元/吨的升水，也已接近许多小型企业的成本线，向下空间不大。云南地区降雨是否能够补充水库保障水电供应仍待确定，目前来看近期降水影响较小，云南澜沧江地区水库水位依然维持低位，今年水电预计将有所减少，但为了保障电力供应稳定，云南增加了火力发电，预计电力供应能保障但用电成本将上涨，因而最便宜成本重心上移。未来即便西南地区在电力供应充足的情况下复产，电力价格回落至0.35-0.38元/度，供应增加量并不一定对应产量增加量，更有可能是通过挤占高成本小企业的市场份额来达到市场平衡，因此成本支持预计将高于丰水期西南地区平均成本。此外，考虑到地区升贴水，目前乌鲁木齐的盘面贴水为800元/吨，昆明地区尚未公布，若以500元/吨计算，新疆高电价地区企业生产产品在盘面卖出的优势并不一定比昆明地区大。

　　整体来看，工业硅在供需双弱的情况下，价格或将低位震荡。后期关注各下游板块需求恢复情况和西南地区电力供应情况，若经济复苏传导至需求端或供应端出现扰动，如电力供应不及预期或环保检查等影响开工率，则建议在14000-14500元/吨左右轻仓试多。此外，6月即将进行交割仓单注册，也可关注注册交割仓单的产品是否符合交易所要求，目前市场交易的是最便宜交割品的价格，若准备交割的产品质量较差达不到交易所标准，则后期交割产品质量提升将对应一定的溢价空间。

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