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　　【方证视点】3424点为何不过 行情是否结束了——0510

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　大盘走势在技术上有利于后市运行，在突破一个重要压力位，大盘“长阴惊魂”式的走势，有利于清洗浮筹，有利于跨越3424点，回调之后引领大盘跨越3424点的还将是“金融+中字头”，而主题投资股、“赛道”股在经过本轮充分回调后，具备上涨动力，大小市值股有望形成合力。

　　盘面分析

　　昨大盘早盘在券商板块的带领下一度逼近3424点，但在前期高点的压力下再次冲关未果后回落，尾盘跌幅扩大，以最低点收盘。最终，大盘以下跌1.10%收盘，创业板下跌1.21%，两市总成交量较前一交易日增加7.46%，量能有所释放之下，资金还有杀跌需求，情绪有所回落，信心等待补充。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有24家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有37家个股涨幅在10%涨停板之上，有27家个股跌幅在10%以上，其中有10家个股跌停，涨幅超过5%个股有102家，跌幅超过5%的个股89家。表现稍好的为券商、稀土、消费电子、航运、房地产等，跌幅较深的为教育、网游、电信、保险、ST板块、互联网等，两市超4100家个股下跌，券商板块盘中冲高回落，TMT板块继续分化，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，权重维稳未果，资金高低切换，大盘放量下跌，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开高走，盘中一度逼近3424点，随之走出了震荡回调走势，以最低点收盘，并呈价跌量增态势。3424点反压，5日线支撑，价跌量增的量价关系，加之大盘MACD指标及SKD指标仍为顶背离，短线盘中还有回调压力，3340点附近支撑面临考验。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标跌至底部，30分钟K线组合为“指南针”，短线盘中有反弹要求，但30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标拐头向下，也将抑制大盘盘中反弹的空间。

　　上证50价跌量增，中短期均线多头排列，90日线及年线失守，价跌量增的量价关系，K线组合的“避雷针”形态，短线盘中还有回调压力，5日线支撑面临考验。

　　科创50价跌量增，5日线反压，60日线及年线失守，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线SKD指标跌至极致，继续回落的空间有限，90日线附近有支撑，30分钟及60分钟MACD指标连续底背离，技术上存在着较强的反弹要求。

　　创业板价跌量增，中短期均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但再度回落后，日线SKD指标将连续底背离，日线MACD指标继续底背离，继续回调的空间有限，技术上存在较强的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，由于大盘高位放量回落，K线组合形态再度为“长阴惊魂”，短线大盘盘中还将继续回调，但回调的空间有限，3340点—3350点间平台附近有较强支撑，量在价先，短线大盘回调蓄势后，还将继续向3424点发起挑战，量能决定大盘运行节奏，若量能能够继续有效释放，无论大盘涨跌，挑战3424点的周期将缩短，若量能难以继续有效释放，大盘挑战3424点的节奏将放缓。

　　基本面分析

　　近一段时期以来，A股中的银行、保险及券商等金融股大幅上行，与“中字头”股联袂，带领大盘走出了强势上行走势，尤其是本周一，银行股全线爆发，农业银行股价创出历史新高，中国银行、中信银行股价涨停，周二中国银行等银行股股价创出历史新高，券商股又接过银行的“接力棒”，中金公司、中国银河、光大证券（维权）等盘中涨停，券商股盘中一度全线发力，也让沪市成交量盘中时隔1186个交易日超越深市，强化了沪强深弱的格局。

　　从今年金融股上涨的路径看，保险率先上涨，银行紧随其后，券商压住阵脚，形成保险→银行→券商轮流大幅上涨的走势，金融股的大幅上涨，推升了大盘，鼓舞了市场，也引发了市场思考，金融股为什么会出现如此强劲的上涨走势。

　　从市场对金融股大幅上涨的观点看，市场上有的将金融上涨归纳为“中特估”概念，有的将其归结为低PE、低PB及低股价的“三低”型价值投资，也有的认为其上涨是为了带领大盘跨越3424点关键压力位，有的技术派更认为当前是牛市，牛市的特征就是股价从高到低不断切换，轮动上行推动大盘上涨，之前“中字头”、TMT上涨打开了A股股价空间，尤其是中高价股的上涨给低价股补涨创造了条件，金融股多为低价股，受到场外资金青睐在所难免。

　　我们认为，市场上无论是哪种观点，都有其一定的道理，但又不全面，除了上述因素外，真正能够提高金融股估值空间的最重要因素就是估值，提高金融股估值的除了业绩因素外，关键性的因素就是利率问题，利率的调整决定了商业银行的息差收入，也在一定程度上影响保险及券商的经营业绩。

　　近一段时期以来，金融业发生了一件未引起市场高度关注的事，这就是国内商业银行开启了降息潮，这也是真正点燃金融股全线上涨走势的导火索，同时也是大市值的银行、保险及券商股出现涨停板现象的原因所在，就是这件事让市场对金融股，尤其是对银行股的估值重新再评估。

　　今年4月份以来，山东、河南、湖北、陕西等多个省份的中小银行对人民币存款挂牌利率进行下调，“五一”长假一过，又有浙商银行、恒丰银行、渤海银行三家中小银行发布公告，自5月5日起，三家银行同步下调人民币存款挂牌利率，中长期存款年利率下调幅度相对较大，其中渤海三年期整存整取定期存款从3.25%调整为2.95%，下调了30个BP，下调存款利率的力度之大有可能引发行业降息“竞争”潮。

　　商业银行下调存款利率的内在原因，就是居民存款增速非常快，从央行公布的一季度金融数据看，一季度居民存款增长9.9万亿，几乎是2024年全年的增长，而我们注意到，2024年居民存款增加了17.84万亿，比2024年增加了7.94万亿，居民存款增速之快给商业银行带来支付利息压力的同时，也带来了经营风险，毕竟当前经济处于弱复苏态势，从制造业PMI分类指数看，企业投资动力不足，资金容易脱实向虚，在金融体系内空转，容易给金融市场造成潜在风险。

　　商业银行下调存款利率，在有助于提升自身业绩的同时，也会将抑制居民存款的步伐，减轻商业银行经营压力，甚至不排除会驱动存量的居民存款转向投资，在房地产经济周期成为“过去式”之际，在大盘仍处于底部之时，居民储蓄资金流向A股市场将是大概率事件，在解决直接融资的同时，推动产业结构调整，促进经济转型，A股上涨增加新的财富效应同时，又能反哺消费市场，居民储蓄资金的良性循环既有利于经济，也有利于金融市场稳定，既利好金融板块，也有利于A股市场。

　　我们认为，此轮商业银行的“降息”潮，中长期利好A股市场，利好金融板块，尽管昨金融股及“中字头”股走出了“冲高回落”的获利回吐走势，并引发了大盘盘中大幅震荡，大盘在3424点关口下方止步不前，短线盘中还有技术性回调压力，但估值提升、改革浪潮推动金融股及“中字头”股中长期震荡盘升趋势不会改变，带领大盘冲过并站稳在3424点之上的仍将是以金融、“中字头”为代表的大市值蓝筹股。

　　我们一直强调，由于3424点对大盘中长期走势意义重大，多空双方将博弈的非常激烈，大盘跨越3424点不会一蹴而就的，一定走的跌宕起伏。昨大盘在逼近3424点之际，却走出了冲高回落的回调走势，市场出现了一定的恐慌情绪，量能继续得到有效释放，K线组合为“乌云盖顶”式的“长阴惊魂”，短线盘中还有回调压力，但量在价先，量能的有效释放，大盘回调的空间或有限，短线回调蓄势后，大盘还将向3424点发起冲击。

　　操作策略

　　时隔1186个交易日，沪市成交量重新超越深市，确认了资金主战场在沪市，若其后连续两个交易日沪市成交量继续大于深市，则基本可以确认A股本轮行情为系统性行情，大盘跨越3424点也就势在必行。

　　我们认为，大盘走势在技术上有利于后市运行，在突破一个重要压力位，大盘“长阴惊魂”式的走势，有利于清洗浮筹，有利于跨越3424点，回调之后引领大盘跨越3424点的还将是“金融+中字头”，而主题投资股、“赛道”股在经过本轮充分回调后，具备上涨动力，大小市值股有望形成合力。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、银行补涨股、“中字头”补涨股、新能源、TMT强势股、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造业”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2024模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯