国内方面，新冠感染阳性率仍相对较低，但XBB等重点关注毒株近来升幅较快。发热门诊量从较高位置有所下降，其中新冠阳性率稍有抬头。三十城成交面积景气与4月初相仿，同比好于去年同期，五一期间反馈房地产市场有所回暖。4月经济结构景气有所分化，但整体修复大方向没有改变，服务业、建筑业PMI依然在高位，制造业PMI在3月冲高后有所回落。

　　政治局会议认为恢复好于预期，但内生动力并不够强，仍需要着力恢复和扩大需求，稳增长立场明确。在中央经济工作会议的基础上，政治局会议仅做较小调整，将“建设现代经济体系”放在具体措施的首位，就通用人工智能的发展，要求营造创新生态、防范风险。防风险部分将“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”放在最前面，地产政策无实质性提法变化。

　　海外方面，经济继续下行，韧性主要来自服务业，高利率环境叠加银行风波催化信贷供需趋弱，加剧海外增长压力。23Q2美欧通胀将继续回落，但目前劳动力市场仍偏紧，支撑核心通胀高位。5月FOMC如预期加息25bp，并暗示加息终点临近，但通胀高中枢隐忧掣肘美联储转鸽，降息或还有距离，海外流动性可能呈现波动态势。

　　市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。 

　　A股方面，市场各驱动力的波动性较此前逐步收敛，一季报、4月PMI等各数据综合显示当前盈利修复方向确定但斜率偏弱，总的来看大势层面整体向上与向下的风险都不大。结构配置方面，5月均衡配置、适当“逆向投资”是较好的思路。具体而言在两个方向“逆向”：其一为计算机，我们认为经过4月的修整后，考虑其后续催化与产业趋势，已重新进入布局射程；其二为预期低位、估值较低的医药、公用事业方向。另外近期经济预期下修 + 银行间流动性宽松，国债收益率显著回落，以及部分银行下调存款利率，类资产荒环境显现，关注当前具备国有经济改革（中特估）与类债高股息重叠的资产。

　　港股方面，2024年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。Q2美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。

　　原油方面，2024年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为Q2油价提供支撑。

　　黄金方面，海外增长趋弱，年度维度黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。

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