来源：华尔街见闻

　　“滞涨”或许成了美国经济最有可能的剧本。

　　在美联储主席鲍威尔看来，美国经济可以避免衰退实现软着陆，但信贷紧缩、债务上限僵局甚至就连天气都在告诉鲍威尔避免衰退的可能性不大。

　　美联储“幻想”的是，现在这个水平的利率已经差不多足够紧，再叠加银行业危机所可能造成的信货紧缩，可以帮助美联储实现类软着陆：在失业率仅有小幅上升的情况下，通胀完成趋势性下行。

　　彭博社在5月8日的文章中分析指出，要使鲍威尔幻想成真，美国经济现在必须克服三大障碍，而这三大障碍都指向经济低迷：

1． 美国信贷环境将进一步恶化：在美联储激进加息和银行业的动荡的双重作用下，信贷环境可能会对小企业和商业地产带来剧烈的冲击。

2．债务上限僵局。美国财长耶伦表示，美国债务上限最早可能在6月1日被突破，如果美国国会不提高联邦债务上限，就有可能爆发一场“宪法危机”，引发金融和经济崩溃。

3．厄尔尼诺气候或将卷土重来。厄尔尼诺现象今年晚些时候出现几率跃升至85%，这无疑将扰乱商品供应、推高价格，并让通胀更难应对。

　　美联储软着陆的可能

　　美联储理事Christopher Waller此前曾表示 ，劳动力市场的变化——职位空缺减少但失业率保持稳定——可能会让经济增长放缓，且带来小幅的通缩。从那以后，职位空缺确实逐月减少，且失业率仍位于低位。 

　　5月5日美联储鹰派官员的代表、圣路易斯联储主席James Bullard表示，美联储的政策仍有望推动通胀回到美联储设定的2%的政策目标，但不会引发经济大幅衰退。他认为，基本的假设是经济增长放缓，而非衰退。

　　他强调，华尔街“对经济衰退的情景押注过多”：

经济衰退是由冲击引起的，而这些冲击是不可预测的。虽然银行业压力可能成倍增加，但我不会将其作为对经济状况判断的基本假设。

　　滚动式衰退？

　　强劲的就业市场显示经济依旧有韧性，但房市与制造业却继续萎缩。对此现象，一些经济学家给出的解释是，美国经济正经历“滚动式衰退”，即经济结构中多个产业轮流而非同时萎缩。

　　哈佛大学教授Karen Dynan表示这或许是他认为最好的一种可能，可以避免直接的经济衰退：

最好的一种情况是，在未来几个月里经济增长将疲软。我们需要熬过这个时期，但这意味着我们可以避免直接的经济衰退。

　　最有可能的剧本——滞涨？

　　目前市场普遍认为，“滞涨”成为了美国经济最有可能的剧本，未来即将出现经济增长放缓但通胀压力持续上升的情况：

银行业风波会导致金融体系自发”紧信用”，银行放货更加谨慎，企业和居民投资与消费支出下滑，拖累经济增长。

与此同时，劳动力供给仍然不足，工资通胀仍有支撑。美国房地产市场也存在供应短缺问题，美国的住房空置率和租房空置率均处于历史低位，与2008年次货危机前空置率畸高完全不一样，整体通胀的韧性更强。

　　而滞胀的最终结局大多为衰退，衰退虽迟必至也成了市场的普遍预期：

ISM制造业和服务业调查数据都在下降，美国消费者和小企业信心调查也显示疲软，这些数据与美国经济进入衰退的预兆一致。

　　根据彭博经济研究的最新预测数据，美国经济衰退从7月开始几乎是必然。

　　佛罗里达中部大学经济预测研究所主任Sean Snaith表示“美联储现在陷入了真正的困境”：

利率将不得不维持在高位，劳动力市场的这种强劲势头使美联储更难继续降低通胀。