上周债券市场走出较好行情，可以说是基本面、政策面与资金面共振的结果，PMI与工业企业收入下降是基本面走弱的表象，政治局会议则给了政策面不搞强刺激的预期，地产与地方政府债务仍要坚持调控，制约了经济增长的上限，叠加央行对资金面的呵护，使得债券长短端利率均波动下行，短期内市场形成了一定看多共识。往后看，如果后续债券市场要持续走牛，需要资金利率打开下行空间，否则如果资金面维持目前的中性，债券收益率水平很可能窄幅波动，难有大幅波段操作机会。目前的行情或适合及时止盈。

　　关于资金面、现券、转债市场的观察如下： 

　　上周DR007运行在2.04-2.32%的区间，相对之前一周波动幅度较大。全周受央行持续净投放影响，跨月资金面偏宽松，隔夜利率仅最后一天上行，全周央行累计净投放5150亿元，体现了呵护市场的态度。

　　2．现券市场： 

　　（一）同业存单：1年期存单利率下行4bp至2.58%，3个月存单利率下行6bp至2.36%，存单长端和短端下行幅度均较大，资金面宽松程度可见一斑。目前1年存单利率水平逐步下行，显示市场需求较好，三个月存单利率仍然不低，担忧资金价格跨月后反弹。

　　（二）利率债：上周新发行利率债4830亿元，净供给810亿元，净供给回落。二级市场方面，债市整体在宽松的资金面以及偏弱的经济预期下，长端利率下行显著。全周十年国债活跃券230004累计下行4.8bp，十年国开活跃券230205累计下行6.65bp。

　　（三）信用债：上周信用债共发行3899.92亿元，较前一周环比下降；信用债净融资-186.40亿元。二级市场方面，各等级城投收益率全部下行。其中1年期AA-等级下行幅度最大（7.54bp），显示市场对信用下沉有一定需求；信用利差方面，各等级城投债信用利差以收窄为主，其中1年期AA-收窄幅度最大（3.886bp）。

　　3．可转债：

　　上周中证转债跌幅0.82%，表现优于中证全指（-0.09%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.74%，表现差于中低平价券。低评级券（AA-及以下）涨幅均值为0.95%，差于高评级券（1.27%）。截止上周五转债的平均价格为120.88元，分位值为77.01%，处于2018年至今的偏高水平。转股溢价率为39.10%，分位值为9.66%，处于2018年至今的较高水平。

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