财联社5月5日讯（编辑 潇湘）即便是再见多识广的市场交易员，或许都没有见过像当前这样扭曲得如同一条“蚯蚓”般的美债收益率曲线。在这条曲线上的多个期限领域，眼下的倒挂幅度都达到了人们此前从未想象过的程度。

　　本周，被誉为“鲍威尔曲线”（一项美联储主席鲍威尔最为青睐的收益率曲线预测指标）——追踪3个月期美国国库券的18个月远期预期收益率与当前收益率之差，倒挂幅度达到了逾200个基点（bp），刷新了自1996年以来的纪录之最。

　　与此同时，另一条美联储极为重视收益率曲线指标——3个月期国库券收益率与10年期国债收益率之间的利差也触及了约-200个基点，创下了1992年业内搜集该数据以来未曾遇见过的水平。

　　如此大的倒挂通常被视为衰退即将到来的警告，而交易员也的确正押注经济将要大幅降温。

　　长期国债收益率的下滑正令倒挂进一步加剧，交易员押注美联储将在今年晚些时候开始降息。此外，对美国地区性银行的担忧推动市场人士涌入美债避险。

　　周四，随着交易员加大对今年下半美联储降息的押注，2年期美债收益率已经收于了去年9月以来的最低水平。

　　有趣的是，虽然美联储最青睐的收益率曲线指标仍在进一步倒挂，但业内最为常见的2年期/10年期美债收益率曲线则正在重新便陡，该曲线周四的倒挂幅度收窄至了-40个基点，为去年10月22日以来最小的倒挂幅度．．．．．．

　　也许有的投资者会问，2年期/10年期美债收益率曲线的倒挂收窄，与上述涉及3个月期国库券的曲线倒挂扩大之间，是不是存在矛盾信号。但其实，两者之间的逻辑是相通的。

　　正如同我们之前曾分析过的那样，2年期/10年期美债收益率曲线走出倒挂，往往比倒挂本身更可怕。

　　在此前的历次经济衰退真正到来前，该收益率曲线的倒挂程度往往也会迅速收窄，市场对经济担忧情绪所滋生的降息预期，会令2年期美债收益率大幅承压，该曲线的方向变动因此往往也会先于涉及短期国库券的曲线——换个角度看，你可以这么想，人们对3个月后利率的定价变动幅度总要小于对2年后的利率定价变动幅度。

　　而眼下，令债市局面更加复杂的还有债务上限危局。

　　周四，美国财政部发行的1个月期国库券的中标收益率，已创出了该期限国库券的历史新高，凸显出财长耶伦宣布最早6月初就可能耗尽现金之后，债务上限形势已经迅速发生了转变。

　　美国财政部周四以创纪录的5.84%中标收益率发行了500亿美元4周期国库券。数据显示，这是2000年以来所有国库券中标收益率的新高。这批国库券到期日是6月6日。财政部还以5.40%的中标收益率发行了450亿美元的8周期国库券。这是该期限国库券于2018年推出以来的最高纪录。

　　华尔街衰退警报不绝于耳

　　目前众多华尔街分析师已警告称，随着全球最大经济体走向衰退，接下来长期美国国债的上涨势头料将加快。

　　瑞穗银行近期就表示，如果美国经济陷入比当前设想更严重的低迷时期，那么到明年年初基准10年期国债收益率可能会降至2%。

　　瑞穗驻新加坡的经济和策略主管Vishnu Varathan写道，美国10年国债收益率到明年第一或第二季度跌至2%并不奇怪，美国已经离轻度衰退不太远。如果美联储开始大刀阔斧降息，那么收益率将大幅下滑。

　　道明证券也指出，如果美联储被迫转向降息来挽救经济，收益率可能下滑至2.5%或更低水平。道明证券驻新加坡策略师Prashant Newnaha表示，历史经验预示可能还有更多下跌空间。市场发出了明确信息，那就是联储应对通胀的斗争已成过去，美国现在非常接近或可能处于经济衰退。

　　美国10年期国债收益率目前已经从3月的高点下跌约75个基点，最新位于3.38%附近，对经济衰退的担忧正促使投资者寻求最安全资产。

　　“新债王”、双线资本创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）本周也表示，眼下经济衰退的概率相当高，美国的银行业动荡局势恶化，也是促使交易员加大押注美联储今年晚些时候降息的另一个因素。