RMB交易与研究

　　在美联储做出最新政策决定的几个小时内，市场便可始质疑美联储主席鲍威尔对经济的评估。债券交易员对再加息一次的可能性置之不理，并且越来越相信随着经济衰退风险上升，美联储的下一步行动将是下调基准利率。

　　周三美国国债在中短期证券的带动下飙升，尽管美联储主席杰罗姆鲍威尔坚称美联储的通胀前景不支持更宽松的政策，但投资者加大了对美联储利率将在今年年底前降低的押注。尽管美联储将基准利率上调了 25 个基点至 5% 至 5.25% 的区间，但所谓的牛市陡峭化举措将 5 年期和 30 年期国债收益率之间的差距拉高至 2024 年初的水平。

　　同时，原油价格也开始下滑，表明人们越来越担心美联储主席表示可以避免的经济衰退。即使在鲍威尔看到美国银行业动荡已划清界限后，金融股仍再度暴跌。

　　WTI 原油周三下跌 4.3%，反映出对主要经济体经济增长放缓的担忧。在周四开盘的混乱市场中，原油一度下跌 7.2%，然后才回升。

　　而DoubleLine Capital 的 Jeffrey Gundlach 告诉 CNBC，经济衰退的可能性增加，美联储可能不会在最近一次加息后再次加息。与此同时，在垃圾债王米尔肯主持的研究所全球会议上，小组成员的谈话表明了一种共识，即收缩是不可避免的。 

　　大型组合经理表示，“我们的观点是技术性衰退，何时是问号。” “如果鲍威尔刚刚提出他们正在运作的框架是适度增长，而不是衰退，那么这表明他们在看到衰退时需要改变路线。这就是为什么我们相信他们将不得不削减开支。”

　　公平地说，鲍威尔周三将基准利率提高到 5% 以上后的确暗示，这可能是将借贷成本从去年接近零水平提高的周期中的最后一次。尽管这位美联储主席表示本周加息 25 个基点得到强有力的支持，但他建议官员们可能会在 6 月暂停紧缩政策。 

　　鲍威尔还承认，银行放贷的步伐已经放缓。美国经济数据虽然表明劳动力市场放缓，但尚未表明经济衰退即将来临。

　　但交易员习惯于预测而不是等待事情的发展。 

　　尽管鲍威尔坚称央行的通胀前景不支持更宽松的政策，但投资者加大了对美联储利率将在今年年底前降低的押注，周三美国国债价格飙升。到当天结束时，甚至 6 月份的掉期合约都指向有效联邦基金利率较低。

　　与此同时，报道称，PacWest Bancorp正在考虑其战略选择，这让人们更加担心美国小型银行的动荡将造成更多受害者并收紧信贷条件。 

　　自 3 月初以来，已有四家美国银行倒闭，其中包括联邦监管机构本周查封的 First Republic Bank。鲍威尔称第一共和国的决议是在银行动荡下“划清界限的重要一步”。

　　然而，PacWest 的报告在盘后交易中引发了金融股的新一轮抛售。 

　　“市场将寻找信贷紧缩开始影响活动和劳动力市场数据的迹象，”纽约瑞银证券外汇和宏观策略师 Vassili Serebriakov 表示。“由于美联储今天暗示暂停加息，数据的任何疲软都会强化紧缩周期结束的观点。”

　　鲍威尔周三表示，美国有可能经历他所希望的温和衰退，但“在我看来，避免衰退的可能性大于发生衰退的可能性。” 他说，工资增长一直在下降，职位空缺有所减少，但并没有伴随着失业率上升。