国是直通车

　　北京时间4日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%的水平，创下近16年来的最高水平，这也是自去年3月以来美联储的连续第十次加息。

　　在做出加息决定的同时，美联储释放出另一个重磅信号——加息可能要停了。

　　通胀仍是关注焦点

　　美联储仍高度关注通胀风险。

　　美联储最新声明表示，继续强调“美国银行体系健全且富有弹性”以及美联储“高度关注通货膨胀风险”。

　　这份声明提到，今年第一季度美国经济活动温和增长，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀率仍然很高。美国银行体系健全且富有弹性。家庭和企业的信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，相关影响的程度仍然不确定。

　　通胀方面，美国劳工统计局数据显示，美国3月CPI同比增长5%，是美国CPI同比涨幅自2024年6月创出40年来峰值9.1%后，连续9个月下降。而美国3月核心CPI同比增长5.6%，高于2月的5.5%。

　　经济增长方面，美国经济分析局数据显示，美国2024年一季度GDP年化环比增长1.1%，大幅低于市场预期的2%，较去年四季度2.6%的增幅有所放缓。

　　美联邦公开市场委员会副主席、纽约联邦储备银行行长威廉姆斯认为，通胀仍处于“有问题”的水平，“虽然银行业已经稳定下来，但最近的压力可能会使家庭和企业获得信贷更具挑战性”，美联储将采取行动降低通胀。

　　华泰证券研究所指出，2024年3月美联储议息会议以来，美国经济数据喜忧参半，但通胀仍然具有较强韧性，这也是联储在硅谷银行破产后虽然为银行提供流动性，但仍坚持加息、并抛售国债和MBS的主要原因。

　　但另一方面，40年来最快和最大幅度的加息对金融系统和实体经济的负面冲击可能还在发酵过程中，然而，美联储可能需要看到各项“征兆”变得更为明显后方可转向，但这也意味着对于市场而言，美联储应对金融风险的“靴子”仍未落地。

　　加息真的会停吗？

　　在美联储的最新声明中，删除了“一些额外的政策收紧可能是合适的”和“形成足够限制性的货币政策立场”措辞，令外界猜测这可能是暂停加息的信号。

　　但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上却又透露，美联储尚未就是否停止加息作出明确决定。

　　鲍威尔称，美国目前通胀率仍然远高于2%的目标，美联储将“依赖数据”继续制定货币政策，未来仍有可能继续加息。他认为需要更多数据来决定联邦基金利率是否具有足够的紧缩作用。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，整体而言，鲍威尔讲话的观点不够明确。

　　他认为，关于停止加息，鲍威尔承认本次会议比之前的会议更加接近暂停加息，相关的讨论也更多，但也强调未来会否需要额外的政策巩固，仍需持续评估，对已经到达“充分限制性”利率水平没有信心。

　　东吴证券研究所研报认为，从当前美国整体情况看，虽然市场押注第二季度开始衰退的“共识”在升温，但基准情形下未来3个月衰退应该不会发生。具体有三方面原因，一是劳动力市场稳健，消费复苏动能仍在延续，二是长端利率破4%回落带动抵押贷款利率下降，房地产市场企稳，三是银行业危机传染性不足。

　　上述研报称，综合上述三种原因，年内衰退风险有限。但值得注意的是，当下通胀压力迟迟未解，本次暂停加息的时间将长于历史平均。因此将支撑美联储在本次加息后维持利率“更长，更久”。衰退与降息或延后到2024年同步出现。

　　值得注意的是，本次会议后，芝加哥商品交易所（CME）预期美联储6月加息概率由会议前的9%上升至18%。

　　钟正生认为，6月不加息的概率大于加息，但是也不应低估继续加息的概率，同时不应过度期待下半年降息。“结合近期美国的经济金融状况，我们认为美联储选择不明确转向是合适的。”

　　首先，当前美国银行危机还不足以迫使联储立刻停止加息；

　　其次，如果仅从当前的经济数据出发，那么美联储或不应该停止加息；

　　最后，从前瞻性角度看，“银行危机-信贷紧缩-经济增长和通胀放缓”的逻辑虽然成立，但实际效果未必明显。

　　“信贷紧缩对美国经济和通胀的影响何时显现、程度如何，都需要观察。”钟正生说。