5月2日，港股在劳动节假期复市，总体大盘呈缩量窄幅盘整的态势，向上及向下的动能都不足。恒生指数全日上升39点或0.2%，收报19，933点。恒生科指下跌0.1%，收报3，898点。大市成交金额仅755亿多港元，交投淡静，主要是缺乏港股通参与。盘面上，股份表现分化，绩优的股份获资金关注。汇丰控股（005 HK）公布首季基础税前利润为94亿美元，每股派息10美仙，超市场预期，股价上升4.5%，是贡献恒生指数升幅最多的蓝筹股。“五一”出行数据理想，但股份表现分化。中免集团（1880 HK）、同程（780 HK）分别下跌4.2%及0.5%。4月澳门博彩收入录得147.2亿澳门元，恢复至19年同期的62.4%，优于预期。此外，根据澳门治安警察局资料，今年“五一”黄金周首三天日均访澳旅客更达到11.4万人次，创疫情以来单天新高。银河娱乐（27 HK）、金沙中国（1928 HK）、永利澳门（1128 HK）、美高梅中国（2282 HK）、澳博控股（880 HK）分别升2.2%、1.8%、1.7%、0.9%及1.0%。

　　内地制造业景气超预期放缓，经济环比修复最快的时期可能已过去，后续温和复苏还是大方向。2024年4月份，中国官方制造业采购经理指数为49.2%，按月下降2.7个百分点。PMI重回收缩区间，也低于近年同期均值，指向经济属于恢复性修复，前期积压的需求被释放后无以为继，经济内生动力不强。值得留意是，不论制造业还是非制造业PMI的从业人员指数持续处于收缩区间，显示企业用工需求低迷，经济内生需求不足，工业企业利润下滑都影响企业扩招的意欲。预计失业率下行的速度会较为缓慢。

　　政策面看，4.28政治局会议对一季度表现满意，认为“增长好于预期、三重压力缓解”，政策端没有强刺激，还把“建设现代化产业体系、科技自立自强”取代“扩大内需”成为第一任务，并明确提及AI、充电桩、储能。当前与2024年一样也是处于中美库存周期下的阶段，经济的修复节奏可能与2024年相似，后续PMI的走势可能像2024年般具波折，由于政策面出台的机会不高，同时经济复苏具波折，预计市场会从憧憬回到基本面的现实情况，并进入景气度投资的阶段。海外方面，美国经济增长持续放缓，4月ISM制造业PMI连续五个月处于收缩区间，但3月的核心PCE仍高达4.6%，市场对年底的加息预期又再回到今年1月的预测。我们认为银行危机导致的银行主动收紧信贷同样对通胀及经济增长带来抑制作用，较大机会是美联储在5月加息25个基点后便把利率停留在高位一段较长时间。

　　总体上，政治局会议并没有提及超预期的增量措施，我们认为要进一步提振投资者信心需要等待更多的经济内生增长动力。港股可能仍在低位持续上下波动，相对看好电力、能源、电讯、基建、保险、银行等央国企，中小型游戏发行商及医疗器械等相关公司。