来自：华尔街见闻

　　大盘还在涨，但机构已经先跑了，基金经理们认定，一场“2009年式的衰退”将至。

　　随着欧美经济转向衰退成为定局，专业投资者正先行一步，将资金从银行等经济敏感型股票中转移出来，买入在衰退期韧性更好的防御型股票，如公用事业和消费股。

　　美银汇编的数据显示，专注长线投资的基金经理已经将周期股的敞口削减至2008年以来的最低水平。此外，美银在4月对基金经理的调查显示，基金经理们正持有大量现金，债券相对股票的超配比例为2009年来最高，进一步凸显主动投资者对美国经济前景的悲观情绪。

　　以Savita Subramanian为首的美银分析师在近期发布的报告中指出，专业投资者认定一场“2009年式的衰退”将至。

　　这与去年的景象大相径庭：在美联储刚开始加息的阶段，尽管市场上也出现了经济衰退的警告，但大多数市场参与者都乐观地认为，美联储有能力让通胀迅速降温，主动型基金积极抄底周期股。但如今，这样的信心已经不复存在。

　　唯一的例外是量化基金。下图显示了机构资金的分歧：预见衰退即将到来的主动型投资者正在远离股票，而与此同时，得益于稳定的收益和市场波动性的下降，量化基金在最近几个月不断增持股票。

　　不过，标普500今年几度都未能突破关键的4200点阻力位，大盘缺乏进一步上涨的动力，量化基金的大规模买入或许无法持续。

　　尽管好于预期的经济数据和企业盈利还在勉强支撑着股市。但考虑到信贷紧缩和通胀持续的长期影响，基本面转好的趋势也要打上一个问号，甚至美联储官员也预测从今年晚些时候开始会出现“温和的衰退”。

　　不过，值得一提的是，美银指出，过早转向防御仓位为经济衰退做准备，代价可能很高。

　　经过对股票表现与经济增长之间关系的考察，Savita Subramanian团队发现，10个周期性最强的行业在经济衰退前的六个月往往表现出色。直到衰退真的发生，防御型股票才开始大放异彩，并且，这些防御型股票的良好表现，通常在衰退周期结束前就会逆转。

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