作者： 智通财经 魏昊铭 

　　看空欧元者警告市场忽视了另一场能源危机的风险。

　　越来越多的投资者对押注欧元持续上涨的市场多数发出警告：去年导致欧元暴跌的能源危机远未结束。先锋集团和BlueBay资产管理公司的投资者和分析师认为，高油价将继续给欧元区的贸易平衡带来压力。其他人预测，欧元兑美元可能会从目前的1.10跌回平价。

　　目前，市场普遍认为，欧洲央行加息将导致欧元延续去年9月以来16%的涨幅。媒体调查的预测中值是，到今年年底，欧元兑美元汇率将达到1.12，最乐观的分析师认为欧元兑美元汇率将接近1.20。

　　华盛顿国际金融研究所首席经济学家Robin Brooks指出，去年夏天天然气价格的大幅飙升扭曲了市场的看法，使得最近天然气价格的下跌似乎让欧洲恢复了正常，但事实是没有。欧盟是一个能源净进口国，天然气占其电力结构的四分之一。曾任高盛集团首席外汇策略师的Brooks估计，欧元的公允价值为0.90美元，比当前水平低约19%。

　　欧洲天然气价格已从去年创下的纪录高位回落，但仍是两年前价格的两倍。近月期货价格徘徊在每兆瓦时39欧元左右，能源咨询公司Enery Aspects预计未来几个月将攀升至47.20欧元，今年晚些时候将升至71.80欧元。

　　BlueBay资产管理公司的投资组合经理Robert Lambert称：“我认为天然气的远期价格存在一定程度的自满情绪。供应可能面临的风险包括干旱阻碍了德国用于运输煤炭的水路，或者管道关闭。”

　　相对暖和的冬季和节油措施帮助避免了分析师去年年底预测的一些更可怕的情况，欧洲的天然气库存水平约为59%，远高于季节平均水平。但欧洲大陆能源形势的结构性转变仍是巨大的，一些观察人士将目光转向日本在2011年福岛灾难后开创的历史先例。日本放弃核电的大规模转型推动了持续的贸易逆差和大幅的货币贬值，日元自2010年底以来下跌了40%。

　　自2024年9月以来，欧元区还没有出现过一个月的贸易顺差，这是欧元诞生以来持续时间最长的一次贸易逆差。去年8月份赤字达到创纪录的460亿欧元，此后在今年2月份收窄至6200万欧元，但自10月份以来的12个月移动平均值徘徊在250亿欧元左右，欧元空头称这是一个危险信号。

　　全球第二大资产管理公司先锋集团表示，即使物价稳定在当前水平，欧元区的贸易顺差也将远低于战前水平。如果价格再次上涨，该地区可能遭受“持续”赤字。该公司高级经济学家Shaan Raithatha表示：“如果欧洲为能源进口支付比战前和疫情前更高的价格，经常账户状况将会更糟。”

　　哥本哈根丹斯克银行货币分析师Mohamad Al-Saraf指出，如此高的天然气价格将推动欧元兑美元在六个月内跌至1.06，在12个月内跌至1.03，这是彭博调查中最悲观的预测之一。他说：“欧元区的能源形势远未解决，这是我们保持看空的原因之一。”

　　市场对欧元的看涨，在很大程度上是受欧洲央行将在未来几个月至少再加息75个基点的预期推动的。与美国不同，交易员们预计今年欧元区不会降息。

　　但对于看空欧元的人来说，从长远来看，能源危机是比货币政策更重要的驱动因素，因为欧洲为减少对廉价俄罗斯天然气的依赖而进行的能源转型将代价高昂。欧盟统计局的数据显示，欧盟去年的能源进口量增加了一倍以上。

　　AGF Investments驻多伦多投资组合经理Tom Nakamura表示：“欧洲有公认的能源独立需求。你需要投资，才能在未来20年生存下去。”