转自：中国经济时报

　　■张炜

　　美国第一季度GDP数据在当地时间4月27日公布，美联储将在当地时间5月2日至3日举行议息会议，会否再次加息引发关注。多位接受中国经济时报采访的专家预测，美联储5月加息的概率大，但经济下行承压，或结束本轮加息进程。

　　美国通胀黏性强仍须抑制

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受中国经济时报采访时表示，预计美联储5月加息25个基点。美联储控通胀的工作尚未完成，美国就业市场仍偏紧，支持其将利率推升至“限制性水平”。从数据看，3月美国CPI同比上涨5.0%，核心CPI同比上涨5.6%，远高于2.0%目标。核心CPI指数走高，就业市场趋紧，反映美国通胀黏性强。

　　数据显示，3月美国耐用品新订单较上月增长3.2%。周茂华分析认为，3月美国耐用品新订单数据好坏参半，扣除波动较大的飞机与国防订单后的“核心资本品”订单下滑超预期，反映出美国高利率、经济趋缓等对私人投资负面影响有所显现。

　　东方金诚研究发展部分析师白雪向中国经济时报分析认为，预计美联储5月继续加息25个基点。一是美国通胀压力仍较高，需要进一步加息以抑制通胀。3月美国CPI同比大幅回落，但主要是受能源价格下跌影响出现的“暂时性”降温。二是银行业危机的影响正在淡化，金融系统性风险暂时缓解。近期，美联储贴现窗口及BT？FP工具用量已从危机爆发时的前期高点大幅回落，表明当前流动性风险得到阶段性缓解，金融风险在短期内不会构成美联储加息进程的掣肘因素。三是经济依然保持韧性，为继续加息提供基本面支撑。前瞻性经济指标在经历了银行危机与央行救市之后再度回暖，标准普尔全球4月美国制造业PMI初值重回荣枯线以上，纽约联储4月制造业PMI也大幅超预期。

　　“预计5月美联储议息会议小幅加息25个基点或不加息，并在随后的新闻发布会上传递鸽派观点。”植信投资研究院秘书长邓志超在接受中国经济时报采访时说，能源价格波动不直接受美联储货币政策影响，美国核心CPI仍处高位且具有一定黏性，这使美联储有再次加息的动力。但从整体趋势来看，物价下行趋势较为明显，再次大幅加息的必要性不足。美国失业率连续14个月低于4%，一方面说明就业市场紧张，将推动服务价格上行，另一方面为紧缩货币政策留出了较大空间。

　　本轮加息进程或进入尾声

　　在邓志超看来，美国实际利率即将由负转正，为美联储暂停加息提供支撑。3月，美国实际利率（联邦利率减去CPI同比）负值已由最高峰时期的-7.97%缩窄至-0.35%，考虑到4月联邦利率水平未调整，而CPI可能进一步下行，实际利率正处在由负转正阶段。即使5月再次小幅加息25个基点，本轮加息进程也已经进入尾声，美联储货币政策正在进入逐步转向的过程。此后如果继续加息，对本已降温的通胀起不到更大的作用，反而可能冲击宏观经济和金融市场。

　　“3月以来美国金融风险不断暴露，同时高科技公司大规模裁员，商业地产下行，销售连续多月下滑创阶段性新低，说明高利率对美国经济金融已经带来巨大冲击，美联储不得不考虑加息带来的经济衰退和金融‘爆雷’的风险，暂停加息甚至转向。”邓志超说。

　　周茂华预计，5月份美国通胀回落至“4”时代，美联储政策利率基本达到限制性水平，加之银行业危机余波未平、债务上限，近期数据显示美国经济衰退风险上升等，负面因素多，有望推动美联储5月鸽派加息，可能宣布6月暂停加息。

　　白雪表示，随着美国M2同比增速已连续第3个月处于负值，若不出现可能催化通胀的外部刺激因素，美国通胀的下行趋势比较确定。美国通胀下行趋势比较确定，经济下行压力加剧，金融风险仍未完全消除，均支持美联储在5月后结束本轮加息进程。

　　我国货币政策保持独立性

　　至于美联储若再加息对中国的影响，周茂华认为，整体看影响有限，主要是中美处于不同经济和政策周期、我国国内物价温和增长、经济稳步复苏，经济结构持续优化、人民币汇率弹性显著增强、国际收支基本保持平衡等，宏观政策保持独立、以我为主。

　　“无论后续美联储货币政策收紧步伐如何，我国货币政策仍有条件保持独立性。主要原因是，国内消费修复温和前景下，短期内国内核心CPI将继续处于1%左右的偏低水平。”白雪还说，现阶段国内外通胀水平的显著差异，意味着短期内无论美联储如何调整货币政策，我国货币政策都有充分条件保持独立性，必要时可在稳增长方向适度发力。