作为经济的晴雨表，近期美国运输行业正在发出警报信号，道琼斯运输指数自2月年内高点回落10%。航空、物流企业在最新财报中警告需求面临压力，而消费者支出波动的背后也许是美国经济真正迎来拐点，投资者对潜在衰退的担忧日益加剧。

　　运输业揭示消费波动信号

　　道琼斯运输指数追踪了航空、卡车运输、海运、快递服务和物流等行业的20只美国运输股，自2月初触及高点以来，该指数已明显落后于大盘。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，运输物流业被视为经济的风向标，因为它洞察了广泛行业的供需情况。结合近期多个地区制造业表现和消费数据，美联储加息影响下，经济动能确实存在放缓的压力。

　　航空股在2024年初表现强劲，但3月以来疲态尽显，美国航空和达美航空累计跌幅已经超过15%。 美国航空财报显示，商务旅行仍未从疫情的低迷中完全恢复，而硅谷银行倒闭也引发了商务旅行预订的明显下降。因此美航下调了盈利预期，称如果经济陷入衰退，前景可能面临风险。达美航空则报告了季度亏损，并表示消费者的行为发生了航空公司难以预测的变化。

　　美联航首席执行官柯比（ScottKirby）表示：“很明显，今天的宏观风险甚至比几个月前还要高，我们的基本情况仍然是轻度衰退或软着陆，这与我们目前在预订中看到的情况一致。但我们同意尾部风险高于正常水平。”

　　货运市场的风向标、卡车运输和物流公司J.B.Hunt最近一个季度的利润和收入下降幅度也超过预期，公司总裁西普森（Shelley Simpson）称正面临“货运衰退”中，他在电话会议上表示：“我们正处于一个充满挑战的货运环境中，对于一个继续面临通胀成本压力的行业来说，运输价格存在通缩压力。”

　　物流巨头UPS本周发布的财报同样惨淡，一季度营收下滑6%，每股收益同比降27%。UPS表示，由于高通胀抑制了可支配支出，在疫情期间达到顶峰的在线销售开始消退后，美国零售业的减速导致运输量低于预期，大多数快递公司都面临配送能力过剩的问题。

　　值得注意的是，根据美国交通运输部的统计，上世纪80年代以来，运输业行业拐点平均较整体经济提前4~5个月，因此美国经济可能面临着危险。

　　施罗斯伯格告诉第一财经，道琼斯运输指数预示经济轨迹的观点已有悠久的历史。道琼斯市场分析理论的基本原则之一是运输指数和道指必须确认彼此的趋势。面对通胀压力，美联储加息周期仍将延续，同时2/10年期美债收益率曲线仍然存在巨大的利差倒挂，显示出对经济放缓的担忧。

　　前景不确定性升温

　　结合近期运输业公司的财报，机构认为，疲软的需求和强劲的货物运输成本使公司持续面临困境，也显示了经济面临的不确定性。

　　BCA Research首席美国股票策略师唐克尔（Irene Tunkel）表示，除了必需品，人们不在更多商品上消费，通货膨胀正在耗尽消费者的钱包。当需求下降时，货运业因为过剩的产能并失去定价权，而在批发通胀仍在上升和工资稳步增长时，这可能会成为一个更大的问题。“这是典型的利润紧缩，因为他们没有定价权，但与此同时，他们必须向工人支付工资，并支付维护车队所需的一切费用……这实际上是美联储加息和经济放缓的结果。”

　　对于美国而言，加息周期下商业活动疲软的影响将很可能在二季度继续。值得一提的是，此前公布的另一项前瞻数据——衡量美国商业周期的咨商会领先指标已经连续12个月下跌，并创下2024年11月以来的最低水平。上一次该指标出现类似走势就是2008年金融危机期间。

　　咨商会商业周期指标高级经理莫妮卡（Justyna Zabinska La Monica）表示，分项指标与未来不断恶化的经济状况一致，接下来几个月经济疲软将加剧，并在美国经济中更广泛地蔓延，衰退也将从2024年中开始。

　　对经济的担忧已经反映在了美债收益率的变化上，10年期美债已经较3月初高位回落超50个基点，而与短期利率预期关联密切的2年期美债降至3.95%左右，明显低于上月创下的15年高位5.06%。联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将很快结束加息周期。

　　投资者也在为潜在的市场波动做准备。美国银行月度基金经理调查发现，4月份机构股票配置下降了2个百分点，净63%的人预计未来12个月经济将疲软，这是自去年12月以来最悲观的观点。

　　TCW首席投资组合经理贾菲（Diane Jaffee）表示，“这次衰退是我投资生涯中市场谈论最多的一次。虽然并不意味着一定会发生，但我对此做了充分的准备。”